上周六(7月9日)，统计局公布6月CPI同比涨6.4%，之前几天，央行已加了一次息，为今年以来的第三次。这会是央行在今年的最后一次加息吗?

　　未来并不可测。不过，财新网回顾了上一轮加息周期，也许可得一些启示。

　　上一个完整的加息周期是从2006年3月-2009年7月，一共三年零4个月。

　　2006年3月，CPI在0.8%的低点，然后爬升，2008年2月见顶至8.7%，之后遇到金融危机，快速回落，到2009年7月见底，CPI为-1.8%。

　　在CPI爬升周期，央行第一次加息是在2006年8月，当时CPI是1.3%；第二次加息在2007年3月，其时CPI已升至3.3%。

　　之后的11个月里，CPI快速升到了8.7%，央行也连加了五次息。2007年12月，一年期存款利率到了4.14%。在这轮加息周期，央行一共加了7次息。

　　在CPI下降周期，央行第一次减息是在2008年10月，当时CPI已从8.7%回落到了4%，趋势已经非常明显。

　　其时，受金融危机影响，CPI快速下坠，在接下来的三个月里，央行又降息三次，到2008年12月，已降至2.25%。

　　从上一个周期可得到四点启示：

　　(1) 央行都是在CPI上升和下降趋势明确后，才作出加息和减息的动作。

　　(2) 在作出第一个加息或减息的动作后，如果CPI持续上升或下降，央行会密集出台加息或减息的动作，直到CPI趋稳。

　　(3) CPI出现趋稳的态度，央行会进入观望期。

　　(4) 一年期存款利率2.25%是利率的下限。

　　再看本次周期，央行的第一次加息是在去年10月，当时CPI已回升到了4.4%。之后的9个月里，CPI升到了今年5月的5.5%，6月的6.4%，央行期间又作了4次加息，一共已有5次。

　　上周的加息是不是最后一次加息， 7月、8月的CPI数据至关重要，如果能够企稳，那么不再加息是有可能的。

　　下图为过去10年的CPI与调息情况表：