时维九月，序属中秋，经济形势严峻而又复杂的2011年只剩下最后一个季度，以抑通胀、保增长和调结构为主旋律的宏观调控仍在进行中。第四季度乃至全年的通胀形势如何?国民经济能否保持较快增长?困难中的美欧经济在第四季度将如何影响我国经济?

　　8月份的CPI回落是否能够确认通胀拐点?这一点在一些经济学家的心里恐怕还有些疑问。毕竟，回落主要得益于翘尾因素下滑，但新涨价因素仍在小幅上升。这表明眼下的通胀压力并未实质性减轻。此外，国内劳动力、资源等要素成本上涨的趋势并没有停止，美联储的QE3可能就在眼前。这些中长期因素将持续拉高“通胀中枢”。

　　正如中央财大教授贺强所说，“个别月份的CPI冲高回落与CPI形成连续下降的趋势是两回事。2010年12月CPI也曾经冲高回落，但今年1月以后又出现连续上涨的趋势。”贺强的同事郭田勇也认为，当前的CPI数据仍然处在较高的位置，不能过早得出结论认为通胀进入了下降通道，从过去的历史情况来看，通胀继续再回升的可能性也是存在的。

　　一个比较确定性的判断是，年内的通胀水平仍将处于高位。9月份的CPI仍将维持在6%，全年整体的通胀水平将明显超过5%。

　　必须正视一个现实，即通胀的中长期化趋势。经济学家对这一压力早有解读，首先，无疑是前期货币超发的后遗症。2009年、2010年9.5万亿和7.9万亿的新增贷款，远远超出了2008年4.9万亿的水平，而且最近这几年企业直接融资水平大幅提高，但同期GDP的增幅仅9.2%和10.4%，如此看来头两年超发的货币至少需要两年的时间稀释。其次，劳动力成本的持续上涨，以及油、气、电等资源价格的改革趋势，将继续推动国内的成本上升。推动今年CPI上涨的主要动力，基本是猪肉、蔬菜、水产品、鸡蛋和纺织品等的切换，其背后反映的其实就是劳动力成本的上涨。第三点，美国在年内极有可能实施QE3，通过人为制造贬值，实施变相“赖账”的方式，来实现经济的平衡和增长。这必将加大中国的输入性通胀压力。第四点，居民通胀预期的恶化，持续性的负利率无疑将加剧通胀预期。还有一点不得不说的是，国内经济结构调整是必然趋势，但这一调整的成本恐怕仍是反应在通胀上面。

　　基于对通胀的这些认识，对政策面的预期应该更加谨慎。个别月份的物价冲高回落不可能引起货币政策总体方向的改变。根据我国调控物价的历史经验，只有物价形成连续回落的趋势，从紧的调控政策才能发生明显变化。中金公司认为，未来几个月货币政策仍将维持偏紧基调，年内仍有一次加息的可能。

　　对于市场的流动性而言，前期一些针对民生领域的定向宽松，也难以改变整体流动性偏紧的局面。货币和财政政策可能继续针对水利和电力、保障房、中小企业、战略性新兴产业等领域实施定向宽松，但其首要目的是调整经济结构和改善民生，而非支撑经济增长。所以，这一政策难以带来货币总量的放松，而只是资金投向的调整。

　　“为山九仞功亏一篑”，从这个角度讲，政策抗通胀贵在坚持。而且，眼下更为重要的是，在抗通胀作为首要目标的同时，这轮调控还承担着推动经济结构调整及防范资产泡沫的重担。所以说，政策不会在房地产市场实质性调整之前收兵，否则前期的调控成果将尽废。