欧元会倒下再也站不起来吗?

　　过去的一周，欧元区噩耗不断。仿佛一个拳击手在擂台上已经失去了防御能力，正被强大的对手——美元一连串的组合拳猛轰，甚至对手都不需要出拳，只要动动口，由美国评级公司不断喊出其“软肋”与“要穴”即可。

　　23日，德国国债发行失败，发行结果为1999年欧元诞生以来最差，其原计划出售60亿欧元10年期国债，但商业银行仅认购36.44亿欧元；24日，穆迪将匈牙利政府国债评级从Baa3下调一个级距至Ba1，负面展望；同一日，惠誉宣布，将葡萄牙主权评级调降至垃圾级，负面展望；25日，标准普尔降低比利时长期主权债信用评级,负面展望；希腊新的偿债高峰悄然逼近，12月将有67亿欧元主权债到期。

　　商业银行的坏消息也接踵而至。近几个月来，在欧洲的个人和企业已从西班牙等国转走了几十亿欧元存款。最近，欧洲央行被迫对178家商业银行发放了2470亿欧元的7天期紧急贷款，为2009年4月以来最高，以应对商业银行资金链断裂的燃眉之急。

　　欧洲的领导人不得不面对某些市场人士的悲观预测，比如有“末日博士”之称的鲁比尼的“乌鸦嘴”：欧元区现在的“慢速火车脱轨事故”将转为“快速火车脱轨事故”——欧元区在未来2~3年内有超过50%的破裂可能。

　　穆迪甚至对欧元区所有国家主权评级发出警告。ICAP(毅联汇业集团)甚至开始测试新的外汇交易系统，以准备希腊一旦脱离欧元，重新发行自己的货币之需。

　　那么，纯信用的纸币欧元会解体吗?欧元区还有机会绝地反击吗?

　　在11月初欧盟峰会之前，本人就不乐观，欧盟峰会所出台的举措——商业银行在2012年6月之前充实1060亿欧元的资本金；EFSF拯救基金用杠杆扩容到1万亿欧元，笔者第一时间对此的判断是“望梅止渴”和“画饼充饥”。因为，对于市场来说，这是太显眼的“请君入瓮”：欧盟峰会刚刚对希腊国债的私人部门持有者减记50%，使他们损失了1000多亿欧元，紧接着又向这些受害者再融资——这就像刚把梯子抽调，让人家摔了个半身不遂，还要求人家爬上欧元这栋房子去修屋顶。

　　那么，纯信用纸币欧元还有什么自救的方法吗?尚有如下几种可能：1.抛弃深陷危机的边缘国家，收缩到核心欧元区；2.赶快统一欧盟各国财政，以发行欧洲央行债券；3.欧洲央行直接购买危机国债券。

　　核心欧元区是一个不可能实现的方案。原因在于，如果没有法国和意大利，就不存在核心欧元区。而意大利已经深陷主权债危机，前一段时间十年期国债收益率一度上冲到7.38%，现已在7%生死线上徘徊，意大利一国的主权债就占到整个欧元区的23%，比希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙等四国加起来还多；而如果抛弃了西班牙和意大利，其主权债违约，法国的商业银行就会崩溃。果真如此，意大利主权债和法国商业银行雪崩，核心欧元区也就不复存在了。

　　欧洲央行直接购买危机国债券。这个本质上就是欧元区版的QE(量化宽松)，然而，德国明确反对。因为欧元区和美国不同，美联储买国债，美国财政部负责还本付息；可是如果欧洲央行买了希腊国债，那就不知道谁来还利息，搞不好最后还债的责任落到德国头上，那德国才真的变成“冤大头”。

　　另外一条出路是——欧洲央行发行债券，为危机国融资。这同样面临了上一个问题，即在欧洲财政未能一体化，各国不能按比例均摊债务本息的情况下，德国坚决反对。

　　德国的坚决反对意味着，欧元区要想发行欧洲央行债券和欧洲央行实施量化宽松政策，必须先行实现财政一体化。或者财政一体化每先走一步，欧洲央行的美联储功能化才跟进一步。

　　如果欧洲能够财政一体化，这对于欧元抗衡美元无疑是有用的。目前，美国主权债占GDP的比重已经达到100%，欧元区总体主权债比例在80%多一点，总体债务压力比美国还轻一点。

　　问题是，美国是一个统一国家，财政一体化，可以采取先发制人的“量化宽松”，同时联邦政府可以帮州政府借债创造条件，使美国债务问题变成了一个首尾相顾的整体；而欧元区却处处裂痕，其最脆弱处，比如希腊等，就会被美元势力牢牢抓住，美国利用其全球唯一的金融进攻性势力(信用评级公司、对冲基金、金融媒体等)反复打击，使伤口越撕越大，越伤越深，最后可能因失血过多而衰亡。

　　某种程度上，这是一个生死时速的游戏，德国和法国希望边缘国在主权债务危机灭顶之灾的倒逼之下，欧元区能够一举解决财政一体化问题，即转变危机压力为欧盟国家化的动力。

　　而真正凶险正在于此，美元对欧元的打击，欧元危机的扩大化的速度很可能比欧元区财政一体化更快，因为欧元区诸多国家其政治决策速度很难比美元势力决策打击欧元的速度更快——即德法想在桥断之前跑到对岸，但是美元势力一定会使桥在他们跑到对岸前断掉。甚至有人评论：欧元跑到对岸的时间仅仅剩下10天(到下一次欧盟峰会在12月9日召开)。

　　最后是桥先断，还是人先跑到对岸?关键看欧元区敢不敢对美国反威慑：如果桥先断了，欧元区就先推出与黄金挂钩的金欧元，这会对美元势力产生强烈的震慑作用。因为一旦金欧元推出，就意味着美元货币金融体系的崩溃。但也将意味着欧美间彻底的决裂，双方会发生剧烈的冲突。

　　另外一种特殊情况是，美国国内爆发重大自然灾害或恐怖袭击，或者美国深陷中东、东亚冲突而不能自拔，那么，纸币欧元尚有一线生机。一言以蔽之，纯信用纸币欧元的绝地反击存在理论上的概率，现实希望渺茫。