时隔3个月，央行于昨天(3日)意外进行了7天逆回购操作，中标利率低于同期市场利率30余个基点。逆回购是央行公开市场操作的一种工具，指的是约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作。市场人士认为，央行开展逆回购的主要目的在于防范银行体系流动性紧张，引导资金成本合理下行，维持资金面的适度宽裕。

　　央行实施650亿7天逆回购

　　央行昨天(5月3日)公告称，以利率招标方式开展了一期逆回购操作。本期逆回购操作期限7天，交易量650亿元，中标利率3.53%。

　　央行上一次进行逆回购，还是在今年1月19日，且当时正处春节前，市场资金需求巨大。央行为何要在此时释放流动性?

　　银行信贷资金增长不足或是原因之一。据媒体报道，4月份信贷仍然不旺。截至4月25日，工农中建四大国有银行4月新增信贷仅1017亿元，信贷投放速度较3月明显放缓。银行存款也出现集体外流，4月的前两周四大行人民币存款流失超过1万亿元。市场人士据此预计，4月信贷在7000亿元左右，可能环比回落近30%。

　　与此同时，5月份公开市场到期资金为2360亿元，将较上个月减少1630亿元，而财政存款依旧存在季节性增加的动力，且预计外汇占款难有明显增长，银行体系流动性压力有增无减。

　　本周净投放1170亿创15周新高

　　在公开市场一级交易商未申报需求、市场普遍预期本周公开市场将暂停操作的背景下，央行突然推出规模为650亿元的7天期逆回购操作。市场人士认为，央行开展逆回购的主要目的在于防范银行体系流动性紧张，引导资金成本合理下行，维持资金面的适度宽裕。

　　数据显示，本周公开市场到期资金量为520亿元，除周四的逆回购外央行未进行其他操作。至此，本周公开市场实现净投放1170亿元，创下自1月16日至1月22日当周以来的最近15周新高。1月16日至1月22日当周，由于春节前资金面高度紧张，央行实施了年内首次逆回购操作，当周净投放资金达3530亿元。

　　统计数据显示，在央行此次实施逆回购之前，未来5周公开市场到期量分别为370亿元、500亿元、120亿元、230亿元和320亿元，银行系统能够从公开市场到期资金中获得的流动性补充较为有限。

　　给市场注入流动性

　　时隔3个月，央行意外进行了7天逆回购操作，中标利率低于同期市场利率30余个基点。市场人士认为，此举在释放货币政策进一步宽松信号，并推后了存款准备金率的下调预期时点。

　　数据显示，本周到期资金为520亿元，加上昨天逆回购的650亿元，本期实现净投放1170亿元。光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，此次逆回购期限仅为7天，主要是为了对冲5月5日存款准备金基数扩大的、以及财政存款的上缴，反映了央行对于流动性的柔性控制。

　　在4月份的最后两个交易日，央行暂停公开市场回笼，曾令银行间市场资金面有所缓和。但近两日，货币市场利率未能承接节前的连续回落态势，隔夜、7天等主要回购利率出现小幅反弹。

　　准备金率下调预期推迟

　　7天逆回购的出现，意味着未来央行将灵活运用多种工具对流动性进行提前调控，确保市场资金的供给。参照央行在今年年初的操作结果看，逆回购的出现意味着准备金率的下调时间将被推迟。但是，在资金利率持续上升阶段，央行以低于二级市场的价格，大规模融出资金，表明目前央行对市场利率的关注度超过以往。因此，逆回购的出现有可能是准备金率下降的前兆。

　　从5月公开市场到期释放的资金分布结构来看，前三周最为集中，合计逾2000亿元，占了85%，此时，央行可以通过常规市场操作增加流动性供给。但是，自第四周起的两周内，公开市场到期量快速降至320亿元。因此，仍不排除央行在5月末调降准备金率的可能。

　　■ 专家看法：

　　交通银行首席经济学家连平认为，综合利率水平、银行存款状况以及未来流动性的需求等情况来看，5月份有必要下调存款准备金率向市场适度释放流动性。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，第二季度需要一次存款准备金率下调。如若4月份未能实现下调0.5个百分点准备金率，5月份就仍需下调0.5个百分点的准备金率，才能维持流动性的中性略松，3月下旬以来就几乎一直徘徊在3.9%—4.0%之间的7天拆借利率略显偏高。