2015年行业主要逻辑：熊市格局下， 螺纹的每次阶段性见底都需要铁矿的补跌来确认。

　　2016年行业主要逻辑： 低库存背景下，供应直接对应需求，小缺口带来大波动。

　　2016年行业逻辑背景有三个方面：首先是需求的多样性，一方面是行业的低库存， 目前库存是近六年来低位; 另一方面是上半年的超预期上涨，市场重新有了赚钱效应，两者导致了市场一旦出现下跌会有不断的逢低抄底，如期现公司、钢贸订货、实际施工需求、工地锁价等，其次是供给受政策等影响恢复不稳定，政策冲击如供给侧改革，事件冲击如唐山限产、环保组巡视、 G20，另外还有天气因素;最后是钢厂的利润明显改善，盘面利润整体高于2015年，并且钢厂 2016年基本全年维持正利润。

　　截止到目前螺纹钢一共经历三轮上涨，下面分别来看这三轮上涨：

　　第一轮上涨从2月6日至4月25日，是现实带动预期(表现为现货显著强于期货) 。原因在于低库存的情况下，需求快速上升，而供给恢复缓慢，在3、 4月份缺口不断增大，钢材价格持续上行。

　　第二轮上涨从6月2号开始至7月12日 ，是预期带动现实上涨(表现为期货显著强于现货) 。货币宽松，流动性预期好转大宗商品系统性上涨; 风险偏好提升：铜、原油、农产品等商品上涨具有一致性;淡季持续库存下降，期现贴水修复：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭等品种均修复了前期的深度贴水，螺纹 钢升水现货超过150元/吨。

　　第三轮上涨从7月20号至今，是环保叠加旺季需求预期，金九银十旺季终有一赌。

　　后市研判上，供应端： 政策性影响仍然明显，唐山地区 9月和10月分别有金鸡百花电影节，拉美企业家峰会，园博会闭幕式，另外环保组对于全国各地的巡查仍在持续，下半年供给侧改革也会继续推进。 需求端： 生产所需的刚性需求平稳， 从当前的数据看，刚性需求出现断崖式下行的概率不大。房地产、基建等主要用钢部门上半年基数高，下半年即使下滑，对钢铁的需求仍在。投机性需求赌“补库周期” ， 2009年9月之后，库存与价格共同上升，形成补库周期。

　　下半年触发类似09年补库的涨价条件——货币继续宽松、财政政策发力，市场形成“涨价-补库-再涨价”的正循环。

　　对于铁矿石的价格进行判断，需要梳理最近几年的铁矿石逻辑，2014年、2015年、2016年铁矿石的运行逻辑之间具有巨大的差别。

　　2014年，影响集中在供应端; 2015年，影响集中在需求端; 2016年各项因素影响较为平均，运行逻辑在于钢厂采购节奏。通过对2016年钢厂对铁矿采购节奏调整的研究，我们发现支撑钢厂只有一个原因：钢厂出现稳定利润或者超额利润：2016年4月份的上涨，钢厂的超过600元/吨的利润使得钢厂的补库积极性极高，铁矿石上涨带来的成本增加不足以撼动其超额利润下的补库冲动。钢厂对铁 矿去库操作，也只有一个原因：钢厂的利润开始出现压缩：在2016年4月底至5月初的时间段，随着钢厂利润的快速萎缩，钢厂对于铁矿石库存持有意愿下降。 其结果是，在高炉开工率没有出现大的下滑的情况下，铁矿价格从70美元/吨下跌至50美元/吨下方，下跌幅度超过25%。

　　结论：螺纹钢——旺季终有一赌——在旺季预期证伪前，向下空间有限; 铁矿——近月修复贴水，远月跟随螺纹钢。