本周螺纹钢价格在触底2190价位后连续小幅上扬，主力合约从最低2190元/吨上行到2353元/吨，上涨幅度达到163元/吨。和上星期下跌幅度应对，验证了震荡行情。焦煤焦炭价格的大幅上扬，使成本支撑钢价运行迹象显现。临近国庆节，需求能否实现大幅放量，主要取决于终端补库情况，同时需密切关注运输新政对钢材下游采购实际影响程度。而钢价连续下行、原料成本上升已对钢厂盈利水平造成实质破坏，吨钢毛利(滞后一个月)上海螺纹降至-88元，钢厂盈利面相应大幅降至68.10%，部分钢企已到盈亏平衡边缘，因而，高开工率的生产节奏有望告一段落，供给压力得以缓解。除非中国经济发生系统性风险，否则大涨大跌均不易，近期难以走出趋势性行情。后势钢价将进入大幅区间震荡，成本决定钢价低点，需求决定钢价后市反弹高度，大概率前期2683一线就是阶段性高点。

　　一、产能停止扩张，生产不及预期

　　本周钢厂生产不及预期，高炉开工率不升反降。原计划共复产2座小高炉，并且有1座大高炉例行检修，但受利润下跌影响西南某钢厂高炉复产计划搁浅。同时利润的下跌与近期物流成本的大幅增长导致河北地区部分低库存的钢厂出现高炉休风、限产等情况，并有2家钢厂临时性检修两座小高炉。基于此，9月23日163家钢厂高炉开工率80.39%，较上周跌0.41%;河北72家钢厂高炉开工率85.71%，较上周跌0.64%，产能利用率86.69%，较上周跌0.48%。

　　九月上旬中国重点大中型钢铁企业粗钢产量1758.91万吨、同比上涨6.76%、环比下降4.9%;中国重点大中型钢铁企业钢材产量1678.91万吨，同比上涨7.62%，环比下降10.3%。

　　伴随着大量的复产，钢铁去产能面临着更多的不确定性。据国家统计局数据，1-8月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为53632万吨、46916万吨和75511万吨，同比分别下降0.1%、下降0.8%和增长2.2%。8月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6857万吨、6019万吨和9791万吨，同比分别增长3%、3.6%和4%;日均产量分别为221.19万吨、194.16万吨和315.84万吨，较7月份日均产量分别增长2.63%、4.12%和2.05%。

　　9月23日钢材社会库存环比下降1.29%至969.92万吨，其中螺纹库存440.53万吨，环比下降1.29%，短期钢材社会库存小幅下降。9月上旬中国重点大中型钢铁企业钢材库存量1375.14万吨，同比下降14.97%，环比增长10.95%。

　　9月23日 全国 163 家样本钢厂盈利面为68.1%，与上周相比涨12.27个百分点。9月22日螺纹钢生产成本2383元/吨，与上周相比增加31元/吨;吨螺盈利121元，与上周相比盈利减少56元。

　　二、供给侧发力，成本上涨

　　2016年8月30日交通运输部发布《超限运输车辆行驶公路管理规定(交通运输部令2016年第62号)》以下简称“新规”，于2016年9月21日开始执行。新规对超载车辆的吨数要求更为明晰，也更为严格，2轴车总质量不得超过18吨、3轴车不得超过27吨、6轴及以上车辆不得超过49吨。而且处罚也更为严格，不论什么车型，每超过标准1吨，处罚500元，3万元封顶。重点抽查三轴以上运载砂石、水泥、煤炭、钢材等货物的重中型货运车辆和渣土车，重点整治车货总重超过规定限制，以及货车闯卡、拒检、堵塞车道、损坏设施设备等违法行为。

　　新规影响下，国内铁合金、煤炭、钢材等商品的公路运输成本将大幅提高。随着政策的落实，市场必将产生一定的混乱，以钢铁为例，目前钢厂的出货速度、销售半径、物流运输方式、生产情况等均发生变化。总之，新规带着的运输成本的上涨对钢铁行业影响甚大。

　　焦煤、焦炭上涨势头不减，成本支撑钢价运行迹象显现。临近国庆节，需求能否实现大幅放量，主要取决于终端补库情况，同时需密切关注运输新政对钢材下游采购实际影响程度。而钢价连续下行、原料成本上升已对钢厂盈利水平造成实质破坏，吨钢毛利(滞后一个月)上海螺纹降至-88元，钢厂盈利面相应大幅降至68.10%，部分钢企已到盈亏平衡边缘，因而，高开工率的生产节奏有望告一段落，供给压力得以缓解。预计供需矛盾有所减弱，钢价重回弱势震荡格局。

　　国资委同意宝钢与武钢集团实施重组，武钢集团整体无偿划入宝钢，宝钢集团更名为中国宝武钢铁集团有限公司，辽宁省已决定对东北特钢实施破产重组方案预计于9月底面世。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口，在下半年盈利无法持续改善的前提下，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”。钢价将得到支撑。

　　本周国务院十路督查组先后在山东、江苏等地召开去产能相关工作会议，明确加快去产能步伐。钢铁供给侧改革持续推进，进入到9、10月有望迎来大规模密集关停。

　　三、后市展望

　　从需求端来说固定资产投资增速仍面临回落风险。一方面，制造业投资延续低迷，同时房地产投资低增长态势难改，主要是部分二线城市收紧楼市政策，预计四季度商品房销售面积增速逐步放缓。房地产调控政策的出台将影响未来房地产销量和投资的预期，打破钢铁行业的供需平衡格局，使钢材的需求下降，价格下行。

　　从供给端来看原料成本的上涨，供给侧改革的强力推进，过剩产能的加速出清，落后产能淘汰出局，钢价的成本将会上涨。我们预计钢材的后市供给将会缩减，封杀大幅下行空间。

　　总体而言，国内钢市“多空交织、钢价涨跌快速切换”已成为一种常态，钢价整体呈现偏弱震荡走势。