2016年9月全国PPI同比上涨0.1%，自2012年3月份以来首次由负转正，主要是煤炭、石油、钢铁等大宗商品价格上涨推动。2016年9月份普钢平均价格指数2811.76，持续三月环比上涨，同比上涨25.5%。国庆节后，在需求释放以及成本推动下，国内钢价延续拉涨态势。

　　三个月焦炭价格大涨近7成 钢厂焦炭库存仍处低水平

　　2016年3、4月份旺季钢价大幅上涨，主要是钢铁业供需错配引发。而9、10月份钢价上涨，更多是因为成本推升，虽然近期钢材需求也在回暖，但钢厂开工率明显高于3、4月份。尽管钢铁行业的供需错配得到修复，但煤炭行业因276天生产制度导致资源紧缺，在2016年8、9月份钢厂补库阶段，焦炭、焦煤价格大幅拉涨。

　　根据历史数据显示，通常钢厂在补充焦炭库存的时间段，会拉动焦炭价格上涨。一旦钢材市场行情转差，钢厂压缩原材料库存，促使焦炭价格下跌。与往年不同的是，2016年7月至今，尽管钢厂进入焦炭补库阶段，但是库存水平始终徘徊在低位，凸显出煤焦资源紧张。

　　据调研，上周(截至2016年10月14日)，华北钢厂焦炭库存使用天数8.3，低于上年同期;华东、东北钢厂焦炭库存使用天数继续降至7.3和4.7的历史低位。截至2016年10月14日，唐山二级冶金焦到厂含税价1585元/吨，三个月累计大涨68.6%。

　　图一：钢厂焦炭库存使用天数及焦炭价格走势

　　下游用钢需求向好 呈现南强北弱态势

　　2016年8月全国铁路货运量同比增长1%，32个月以来首现正增长。2016年9月全国铁路货运量同比增长4.6%，2016年1-9月铁路货运量同比下降6.31%，较上年同期收窄5.09个百分点。今年以来，铁路货运量出现好转，也表明钢铁、煤炭需求向好。

　　图二：铁路货运量同比增速与普钢均价指数

　　与此同时，9月份国内重卡、挖掘机销量同比大增，也预示着基建投资回暖。根据工程机械联盟的数据显示，9月份挖掘机销量5459台，同比增长71.40%。据中汽协数据，2016年9月全国汽车销售256.41万辆，同比增长26.14%。其中，中国重卡市场销量5.25万辆，同比增长26%。

　　图三：全国汽车产销同比增速

　　不过，随着天气转冷，北方部分工地进入收尾阶段，当前钢材需求呈现南强北弱态势。同时，10月12日，央行召集17家银行就楼市调控开会，要求银行理性对待楼市，预计后期新增信贷不会过多投入到房地产，过热的楼市即将降温。

　　供需改善促使钢材库存高位回落

　　截至2016年10月17日，全国20mm三级螺纹钢均价2678元/吨，4.75mm热轧板卷均价2924元/吨，三个月累计上涨9.4%和12.2%，远低于焦炭价格涨幅。由此，也造成了钢厂盈利仍在下滑，抑制了扩产冲动。

　　据调研，截至2016年10月12日，全国139家建材钢厂螺纹钢产能利用率71.4%，周环比减少1.3%;线材产能利用率59.8%，周环比减少0.6%。

　　截至2016年10月17日，37家热轧板卷生产企业产能利用率79.36%，周环比下降4.4%;29家冷轧板卷生产企业产能利用率82.9%，周环比下降0.34%。

　　图四：139家建材钢厂库存量及达产率

　　节后钢市供需关系改善，促使钢厂及社会库存同步下降。上周(截至2016年10月12日)，全国139家建材钢厂库存量354.5万吨，周环比大降13.4%，较上年同期下降13%。上周(截至2016年10月14日)，钢材社会库存量952.6万吨，周环比下降4.1%，较上年同期下降8.3%。

　　总体来看，煤矿产能释放缓慢加上汽运紧缺，短期“双焦”价格表现仍然强势，螺纹钢吨钢成本已突破2400元/吨。由于原材料价格涨幅高于钢价，钢厂盈利仍不乐观，继续加大检修力度。同时，国内工业经济出现好转，基建投资发力下，下游用钢需求整体向好，供需关系有所改善。节后首周钢材库存降幅较大，仍处在历史低水平。短期内，市场看涨氛围较浓，预计钢价仍有上涨空间。不过，也要注意到钢市旺季已进入尾声，如果冬季煤焦资源紧缺态势得到缓解，煤焦钢价格或出现回调。