17日，期螺1610合约正式收官，但前期市场传言的大批量交割最终不了了之。据笔者了解，该合约最终交割量只有3.24万吨，与之前市场传言的10多万吨量相去甚远，那么到底是什么原因导致这种状况呢?是情理之中还是意料之外?接下来，笔者就目前了解的信息，简单谈谈自己的看法。

　　?首先简单回顾一下1610合约及交割量情况

　　2016年钢材价格大幅波动，在1610合约上得到很好的体现，全年最低1640元/吨，最高点2708元/吨，波动1068点，期间涨跌幅历年罕见。以今年四月末期螺主力合约最高单日成交量达到全面螺纹钢产量为标志，螺纹钢的金融属性越来越强，市场关注度再次提高，坊间更是戏称期螺已经成为黑色产业链的“小股指”。

　　正因为如此期螺的金融属性增强，最后交割环节同样引起市场格外关注。随着16日期螺最后一个交易日结束，期螺1610合约交割量的面纱正式揭开。与历史同期相比交割量相对较少。本月交割日之后注册仓单量仅为4.9万吨(主要在镇江惠龙港)，明显低于市场预期，让人感到意外!

　　?交割量下降可能有几个原因

　　1、现货价格升水空头交割意愿下降

　　今年3月至6月份现货价格较期货明显升水，7至8月份现货贴水。但到了9月份，期货跌幅明显扩大，由升水变为贴水，同期现货价格则相对坚挺。据笔者统计，恰恰是在9月份期螺注册仓单明显减少，中储南京和惠龙港注销仓单分别减少18600吨、12600吨。空头这一个月时间里很可能采取了平仓期货、卖现货反交割操作，而期货的深贴水完全给了空头“临阵倒戈”的机会。

　　2、钢厂库存、社会库存压力不大

　　社会库存和钢厂库存从7月中旬362万吨、254万吨的低点，一路缓慢回升至9月中旬449万吨、313万吨，增幅分别为24%、23.2%。对市场投机资金而言，库存明显利于做空，期货价格也印证了这一观点，9月份开始期货明显大幅下挫。

　　尽管库存压力增加使得市场预期转弱、价格走低，但是钢厂今年压力并没有市场想象的那么大。据统计显示，2015年3月至2015年12月全国建材钢厂螺纹钢平均库存346万吨，今年3月份至今的平均库存只有278万吨，降幅约20%;而同期的社会库存为561万吨，均值455万吨，降幅约19%，可以看出总体库存压力明显减轻。

　　7月中旬至9月中旬，因为这段时间价格是钢厂决定是否交割的一个重要时间段，钢厂及社会库存增加的解读或许出现偏差，可能导致原本打算交割的钢厂最终放弃交割。

　　3、运费调整及原料上涨对空头双杀

　　9月下旬开始运输政策调整导致钢材运输成本回升对市场也有一定影响。现货方面，钢材汽运费用增加，无形中钢材终端采购成本上升;原料方面，对于原料来讲成本也势必水涨船高，运输价格上涨。值得关注的是，近4个月以来煤炭价格大幅快速上涨，是导致成本上升的最主要原因。9下旬开始，运费和煤炭价格的上涨，对期货空头形成“双杀”局面，现货上涨预期增强。

　　另外，今年北方钢厂钢价偏高、交割产品与流通现货相比要求较高等原因也是制约交割的重要原因。

　　?对后期市场一点看法

　　交割量不及预期体现出空方对后市看跌减弱，势必提振多头士气。随着交割量的下降，势必导致看多情绪会增强，对后期钢价是明显利好，短期对空头极为不利。

　　库存对市场影响需要重新定位。此次交割量的下滑，看似意料之外，实则情理之中。2016年钢价整体上涨趋势已是不争事实，而钢厂和社会库存下跌也是新常态，对应价格预期调整的频率和幅度也要大一些。由于钢厂对现货价格的影响力提高，现货的稳定性要比期货高，通过期货分流现货资源的动力不足。正因为如此，钢厂面临库存增加心态较平和。

　　不管是何种情形导致交割下降，均说明以钢厂为代表的“天然空头”整体心态向好。在目前库存压力不大的背景下，价格或将继续偏强运行。笔者认为，后期总体库存压力很难超过前2年同期水平，现货价格势必较期货更为稳定。同时，期货价格或将围绕现货价格做“升水贴水”的转换，而交割量也很难出现明显回升，空头借势操作需更加谨慎。