今年是商品市场大涨之年，其中又以“三高”类(高过剩、高耗能、高污染)商品为主，黑色系涨幅领先，螺纹钢的涨幅超过100%。明年，在需求端不理想的预期下，螺纹钢价格很可能拐头向下。

　　推升商品价格的逻辑存在变数

　　业内人士认为，12月14—16日在京举行的中央经济会议释放出了以下信号：其一，货币政策要保持稳健中性，维护流动性基本稳定;其二，未提经济运行在合理区间，表明经济增速目标更具弹性;其三，把防控金融风险放到更加重要的位置，这较去年的“防范金融风险”明显升级。经济增速目标更具弹性，流动性从宽松转入中性，今年商品上涨的三大逻辑中的两个面临变数，一旦商品的金融属性减弱，商品的自身属性，即供需格局就会决定价格走向，而工业品的价格变化更多取决于需求。

　　钢材需求端不太乐观

　　钢材的主要消费领域是房地产、家电、汽车、船舶、基建和PPP等。

　　由于国庆节长假期间，部分地区陆续出台了限贷限购措施，商品房销售面积、房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积等累计同比数据继续回落，创下年内新低。中央经济会议中再度提及“房子是给人住的”，明年房地产景气度预计会再度下滑。

　　今年汽车行业快速增长是钢材需求端的亮点，但由于国家补贴不具有可持续性，明年汽车行业的持续高增长存疑。

　　家电与房地产之间有很强的相关性，在房地产景气度回落的情况下，家电行业很难快速增长。

　　船舶行业景气度并未因BDI指数的回升而提高，1—11月，全国三大船舶指标继续下滑。

　　钢材需求端唯一值得期待的是基建和PPP，但今年基建和PPP项目已经上马较多，明年再度实现跨越式增长，难度不小。

　　美元强势不宜小觑

　　在预期美联储明年加息3—4次的背景下， 目前美元指数已经突破11月下旬的高点102关口，长期目标指向2001年的高点121.02。美元强势，大宗商品投机受到抑制。虽然钢材并没有直接的外盘对应，但在周边工业品下跌的氛围下，钢价很难走出独立的上涨行情。

　　钢厂限产影响需多方面考虑

　　近期全国范围内雾霾严重，钢厂再度面临限产，但这不能简单地理解成对钢价形成利多，因为钢厂限产也对上游原料形成利空，如矿石、焦炭等。值得注意的是，截至12月16日，国内铁矿石港口库存升至1.13亿吨，创2014年9月以来新高。同期，钢厂焦炭和焦煤库存也有所回升。

　　技术面转弱

　　以文华财经螺纹钢指数走势为例，日K线已跌破10月中旬以来的上升通道，10日和20日均线下拐，形成死叉。周K线跌破10周均线，5周均线继续下拐。持仓总量虽然近两周有所恢复，但总体仍处偏低位置。目前下方支撑为4月21日的高点2782元/吨和8月16日的高点2641元/吨。

　　综上所述，根据中央经济会议释放的信号，商品整体已进入回调阶段，今年涨幅较大的钢材，面临较大的下行压力。从操作角度而言，可进行反弹沽空的操作。(作者单位：中航期货公司)