自3月上旬笔者提出钢价在春季先抑后扬的观点以来，随着5月5日立夏到来，钢价也基本告别了反弹的态势，转入了震荡偏弱的运行格局。大家普遍认识到，今年春节以来的钢价运行节奏和逻辑的演绎都切换的非常快，操作难度增加，不但会与风险结缘，还会错失良机。认知当下乃至未来一段时间钢价运行背后逻辑变化的主因，虽然很困难，但显得非常的重要。笔者打破常规，跟大家简而道之。

　　市场参与者增强了风险防范意识，烫平了钢价运行的轨迹。必须承认的是，中国金融资本做空的力量仍然很强大，即使是在改革大年、政治大年的2017年，螺纹钢期货也能被干到1200元左右的深贴水。今年3月份，空头再一次小试牛刀，抑制了做多的狂热，也给许多产业客户又一个难忘的记忆。

　　也因此，尽管随着供需两端不对等的发力，需求的逐步放量，钢材库存出现历史从未有过的快速、大幅下降，但钢价的上涨却显得格外的“温柔”。过去那种动则50、100甚至200的上涨，似乎不见踪影了，尤其是价格到了一定位置后，厂商的操作也更趋谨慎，以控风险为主，不盲目拉抬价格，库存也是有减无增，无论是做多的激情，还是做空的恐惧，都在潜移默化中化解了。值得注意的是，产业客户的这种风险前移，对当下的价格虽然带来压力，但有可能会制约价格调整的幅度，并为后续的反弹奠定好的基础。

　　另一个重要的变化是厂商定价权的暂时转移。去年钢厂的库存就已处于历史较低的水平，而今年同比也一度还要低两位数。尽管如此，钢厂却一改过去在基本面不错的背景下强势拉升的定价模式，而是顺应市场的表现随行就市。这背后的原因，笔者认为

　　一是考虑到代理商和终端的利益;

　　二是钢厂当期的利润仍然较为丰厚;

　　三是从严控制自身经营风险。

　　对于贸易商来讲，更是不可能逆势拉价，为钢厂做嫁衣。终端更不愿意把价格买起来。也就是说，产业放弃了基本面定价权，从而使得钢材的定价权转移到期货定价上，或者说让位于技术面的预期指引了。自笔者5月3日提醒大家注意1810螺纹合约高点趋势反压线3740的压力位以来，现货基本跟着期货走。事实上，我们也注意到，供给的短期增加虽然已经非常明显，但都被市场消化了。统计的247家样本企业数据显示，5月以来高炉铁水产量日均增加超过10万吨，但库存仍然维持大幅的下降。即使是5月下旬第一周，社会库存与钢厂库存的总降幅仍达到73.7万吨的历史相对高位水平。

　　所以，当下的供需形势非常不错，甚至到可预见的6月中旬，都难以出现拐点。但笔者5月初以来一直强调，1810螺纹合约的这根反压线是空头的生命线，空头必保无疑。而空头所讲的“悲情”故事，不外乎一是供给增加，特别是徐州关停钢厂复产;二是需求季节性回落;三是库存降幅收窄，等等。产业资金与金融资本相较而言，是非常渺小的，起不到改变格局的作用，因此，只能任由金融资本自由发挥了。

　　6月份的一个真正利空，在笔者看来是流动性压力。历年来6月下旬都会面临流动性大考，既要正视这种压力，但也不必过于担忧，因为产业客户的库存已降至较安全水平。

　　然而，从工业企业的产成品库存增速降至5.5%，以及工业企业产销率创98.9%的近几年历史高位水平看，工业企业的钢材需求仍将保持不错的水平，房地产和建筑业活动也应该有所回升。尽管6月有梅雨季节性的影响，但笔者估计6月钢材总库存仍有100万吨甚至以上的降幅。基本面将抑制价格的调整，尤其是环保回头看和严防“地条钢”死灰复燃的抽查，必将带来供给的减少，以及由此产生的情绪上的扰动，不排除出现因此带来的反弹。

　　总之，6月钢铁市场将在基本面和技术面的博弈下震荡偏强运行，上有压力，下有支撑。(风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点)