唐山地区钢厂减产在8月底结束，日均铁水产量稳步缓慢上升。与此同时，贸易商库存和钢厂库存出现上升，市场出现恐慌情绪，钢价在历史高位出现调整。钢价开始调整，对整个黑色金属带来一定的下跌压力，尤其是近期快速上涨的焦炭，做空焦化厂利润正当时。

　　钢价开始调整，做空焦化厂利润正当时

　　唐山地区钢厂减产在8月底结束，日均铁水产量稳步缓慢上升。与此同时，贸易商库存和钢厂库存出现上升，市场出现恐慌情绪，钢价在历史高位出现调整。钢价开始调整，对整个黑色金属带来一定的下跌压力，尤其是近期快速上涨的焦炭，做空焦化厂利润正当时。

　　一、做空焦化厂利润的原因

　　1、高炉开工率环比上升，钢材库存上升

　　根据MYSTEEL调研本周247家钢厂高炉开工率环比上周上升了0.23%至79.09%。日均铁水产量上升0.04万吨。下周预计唐山区域新增复产高炉4座，而汾渭地区环保暂未影响铁水产量，铁水产量继续小幅增加。

　　随着产量的上升，钢材库存出现环比上升。本周钢材贸易商的总库存微幅下滑8万吨至996万吨左右，其中热轧库存下滑8.5万吨左右，长材库存是上升的。本周钢厂库存出现明显上升，其中长材库存上升24万吨，热轧库存微幅上升1.12万吨。贸易商库存和钢厂库存合计上升15.95万吨。

　　从供应上来看，随着唐山减产的结束，供应短期有宽松迹象，而目前钢价已经处于高位，市场出现一定恐慌情绪，钢价出现高位调整。但从历年同期库存来看，目前钢材库存处于低位且9月为消费旺季，预计此次钢价调整空间有限。

　　2、焦炭现货价格已累计上涨600元/吨，焦化厂利润历史高位

　　自8月中旬开始，焦炭市场主流经过五轮的上涨，部分地区价格累计上涨600块左右，山西及唐山地区的独立焦化厂盈利状况良好，部分焦化厂吨焦利润达600元/吨左右，而长流程焦化厂的吨焦利润甚至达到900元/吨，这在历史上处于绝对高位。目前，市场有恐高情绪，且随着钢价下跌，钢厂对焦炭的价格上涨抵触情绪明显，焦炭价格触顶的概率较大，焦化厂利润有下滑的可能。

　　3、焦炭港口库存较高，短期跟随钢价出现调整

　　目前港口库存相对较高，焦炭价格涨至高位后，贸易商接货愈加谨慎，港口出货意向明显增多。期货盘面来看，由于前期上涨过快，基差处于较低位置，短期的期价可能调整。尤其是主力1901合约，受远期预期的影响更大。

　　二、做空焦化厂利润的具体策略

　　1、建仓理由及相应头寸

　　由于2018年是焦化企业利润改善的大年，因此做空焦化厂利润是一个短期的策略。本次开仓的主要理由有以下几点：钢材价格在唐山减产结束后，在高位出现调整;焦炭价格在快速拉涨后，港口库存出现一定程度上升，贸易商有高位抛货的欲望;焦化厂利润历史高位，焦/煤比下跌空间较大。

　　首次建仓焦炭/焦煤比价在1.93附近，保证金占用75万，如果条件合适，可以继续建仓，总仓位不超过总资金的15%。

　　2、平仓条件

　　满足以下几个条件，可以平仓：

　　焦炭/焦煤比价在1.5-2.1之间波动，当比价在1.8附近可以获利平仓;当出现风险因素平仓;止损平仓;

　　3、可能风险

　　焦化厂出现突然减产或停产;钢材库存下降，钢价开始上涨

　　4、收益预测及止损点

　　当焦炭/焦煤比价由1.93下降到1.8时，头寸净23万，而保证金在75万，资金收益率30%;

　　当比价上涨至2左右时，头寸亏损7万左右，保证金在75万左右，资金亏损率达10%左右时平仓止损。