本期观点: 库存加速下行 钢价震荡整理

　　时间：2019-9-9—2019-9-13

　　预警色标：蓝色

　　●市场回顾：情绪修复，钢价反弹；

　　●成本分析：焦炭跌势收窄，铁矿止跌回升；

　　●供需分析：供减需增，基本面持续好转；

　　●宏观分析：降准预期升温，资金或将宽裕。

　　●综合观点：进入9月份后，下游施工进度加快，建筑钢需求出现回暖；与此同时，华北、西南、华东等地部分钢厂相继限产检修，供给端受到一定抑制。随着供需基本面持续好转，前期恐慌情绪得到修复，本周国内钢价出现反弹。原料方面，焦炭跌势放缓，铁矿、钢坯止跌反弹，成本支撑力度趋强；钢材库存则呈加速下行态势，商家信心得到提振。综合来看，短期内市场价格仍有一定上行空间。不过，近期宏观面不确定因素较多，房地产市场进入调整期，而需求释放存在一定反复，社会库存总量依然处于相对高位，此类因素对钢价反弹也形成一定制约。笔者预计，后期国内钢价仍呈震荡向上态势，但过程不会顺畅：消息面和资本市场波动影响节奏，需求释放强度决定上下幅度。基于此，我们对下周市场行情持相对谨慎评价——蓝色预警，具体来说，钢材指数下周将在3900-3960元区间运行。

　　一、行情回顾

　　1、钢材指数

　　2、本周上海螺纹钢价格情况

　　本周申城建材价格震荡上行，截至9月6日，指数报在3930，较上周末上调70；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3660元/吨，较上周末上调80；而沪上优质盘螺代表规格报价3980元/吨，较上周末上调110元/吨。

　　市场反馈，受铁矿石引领黑色系期货集体大涨以及环保限产再度发酵的双重提振，本周申城建材整体拉高，累计涨幅达70-90元/吨。进入九月后，本地现货价格出现反弹，一方面受旺季因素影响，市场对需求释放有良好的预期；另一方面近期环保限产趋严，市场供应压力逐步收缩，而库存方面呈加速回落迹象，商家对后市较为乐观。在诸多利好因素推动下，短期钢市仍将震荡向上运行，不过上行空间仍要依赖于需求释放程度。

　　3、全国市场方面

　　根据监控的交易数据显示，本周全国绝大部分地区建材价格大幅上行，平均涨幅在100元/吨左右，具体来看各地表现：

　　北京市场：本周期螺继续大幅反弹，累计80-100元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4550元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3780-3800元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3790元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3660-3700元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4050-4080元/吨。

　　本周期螺、唐山钢坯延续相继回涨，本地主导钢企河钢出台9月上旬指导价，螺盘大幅下调100-120元/吨，补跌到位；受此影响，市场恐慌情绪逐步缓解，代理商信心有所恢复，终端及中间商低价位拿货积极性提升，市场成交量继续小幅放量，现货价格保持反弹趋势。考虑到本地市场节前钢企限产预期及终端赶工加速预期较强，预计下周北京市场继续保持震荡偏强运行为主。

　　杭州市场：本周杭州钢市行情连续上涨，目前杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3730元/吨，永钢、中天、申特等同规格资源3690-3720元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4020元/吨；合格品螺纹售价在3640-3680元/吨，线材和盘螺3930元/吨左右。

　　本周以来，黑色系商品期货集体反弹，周边钢厂价格政策偏向强势，工地采购配送节奏明显加快，钢市报价连日小幅攀涨，截止发稿，杭州市场主导资源较上周累计上涨80元。另据商家反馈，现杭州螺纹钢库存在66.2万吨，较上周末下降3.5万吨。预计下周杭州钢市将延续偏强走势。

　　广州市场：本周广州市场建材价格整体上涨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4040元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在3990-4040元/吨 ；韶钢HPB300Ф6-10mm高线主流价格4120-4170元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3970-4090元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4130-4150元/吨。 

　　据市场反馈，本周受期货上扬及外围市场价格普涨带动，加之主导钢厂上调出厂价，广州市场报价整体跟涨。上半周市场成交活跃，出货量较前期大幅增加；后半周，受雨水天气影响，成交氛围转淡，出货量下滑。库存方面，近期，由于省外及周边资源到货量有所攀升，广州市场库存总量本周由降转升。截至目前，主要仓库建材库存合计86.15万吨，较上周（82.76万吨）增加3.39万吨，高于去年同期水平23.23万吨。其中，螺纹钢库存增加0.47万吨，线材和盘螺库存增加2.92万吨。综合来看，本周钢价上涨，主要受钢坯上涨、期货拉升，以及钢厂推动影响，下周临近中秋小长假，短期内市场心态向好，预计广州市场价格或维持高位。

　　二、成本分析

　　1、本周钢厂调价

　　本周国内大部分建筑钢出厂价格以上调为主，表明厂家对于9月市场较为乐观。而焦炭跌势收窄，铁矿石连续反弹，成本支撑力度趋强。当前环保限产消息集中，供给端或有所收缩，对后市现货价格有一定支撑。

　　据中钢协统计数据显示，2019年7月下旬重点钢企粗钢日均产量194.57万吨，旬环比减少7.19万吨，下降3.56%。截至7月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1135.86万吨，旬环比减少129.18万吨，下降10.21%。

　　2、原材料

　　本周国内原料价格涨跌互现，其中钢坯、废钢明显反弹，铁精粉暂时持平，焦炭价格则继续下调。分品种来看：

　　钢坯市场：本周国内钢坯价格震荡上调。随着黑色系商品期货集体发力走强，下游成品材市场成交明显好转，市场报价接连小幅上涨。受此影响，周一至周二，坯料经销商顺势小幅提涨，但调坯轧材企业采购积极性一般，钢坯仓储仍现增长；周三至周四，坯料价格延续上涨，调坯轧材钢企采购稍显积极，市场整体成交顺畅，主要仓储库存接连小幅降库。另外，9月3日唐山和武安地区公布9月份环保限产方案，其限产力度和方式基本延续上月，但管控的时间略有延长。目前，钢坯现货库存小幅下降，预计短期内钢坯走势仍以震荡偏强为主。

　　焦炭市场：本周焦炭价格弱势下跌。焦炭价格第二轮提降100元基本落地，价格下调后下游钢企接货仍不积极，部分以小单采购为主，贸易商多持观望态度，焦企销售不理想。部分市场参与者对后市看法悲观，认为焦炭仍有下跌空间。另外一部分商家看稳后市，认为焦化利润较低，钢厂连续快速打压焦企或将进行抵制，且9、10月份钢材市场或出现好转。也有考虑9月份河北地区钢厂将限产，而焦化限产力度较小，预计下周焦价下跌节奏或将放缓。

　　废钢市场：本周废钢价格止跌反弹。受国内钢价大幅反弹提振，废钢市场悲观情绪缓解，外加废钢资源依旧偏紧，废钢价格开始止跌反弹。具体表现为华东地区主流钢企整体持稳，近日到货量属于正常，部分前期超跌的中小钢企有反弹30-50元/吨，其他山东、福建部分主流钢企上调废钢收购价20-40元/吨。华北市场受钢价回升及废钢资源紧缺影响，废钢价格高位继续走强20-30元/吨；其他前期跌幅明显的华中及西南等地废钢价格亦开始止跌回升，幅度20-30元/吨；华南，东北、西北等地区暂稳观望。考虑到后期钢企限产力度加大预期及钢企利润偏低等因素，预期下周国内废钢市场难有大幅回升，以稳中偏强运行为主。

　　铁矿石市场：本周国产矿价格多数持稳观望，本周受成品材价格上涨，部分钢厂适当补库，铁矿粉市场成交稍好，但主流报价基本平稳。另外，随着大庆的将近，后期环保以及对炸药等管控更加严格，预计产量会受到影响。本周进口矿市场价格上涨明显，周环比上涨8.75美元/吨。目前国内高炉开工率仍处高位，下游成品材成交改善，使得矿商信心提振，矿石报价顺势走高。同时，国内多数钢企采购积极，适量补库规避风险，港口矿石库存环比下降，终结了此前连续二周累库现象。综合来看，环保限产不及预期，高炉开工率仍处高位，下游成品材需求向好，预计下周铁矿石市场行情或将震荡偏强运行。

　　海运市场：9月5日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报2499点，较上周同期上涨222点，涨幅9.75%。8月30日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1071.59点，较8月23日上涨0.2%。9月5日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收801.72点；秦皇岛-上海（4-5万dwt）航线运价为30.8元/吨，较9月4日上涨0.7元/吨；秦皇岛-广州（6-7万dwt）航线运价为39.9元/吨，较9月4日上涨0.7元/吨。9月3日，沿海金属矿石货种运价指数报收759.11点，较上期下跌1.5。预计下周BDI指数将高位运行。

　　三、供给和需求分析

　　交易平台跟踪的数据显示，本周申城阴雨天气较为集中，市场成交受到一定影响，但总体出货情况仍较上周提升。具体来看：周初开市，期螺大幅拉涨，带动市场交投积极性，成交放量；周二、周三，在持续阴雨天气拖累下，以及价格拉高后，商家观望心态趋浓，成交表现一般；下半周，天气短暂放晴，前期积压的需求集中释放，成交情况表现不错。总体来看，进入九月后，下游需求有所回暖，下周市场能否继续上行，仍要看需求释放程度。

　　从库存情况来看，本周沪市螺纹钢库存35.1万吨，周环比下降1.73万吨；从全国库存统计来看，全国主要城市螺纹钢库存周环比下降23.15万吨，线材库存周环比下降7.18万吨。本周国内钢材社会库存继续下行，降幅较之前有所放大。究其原因，一方面近期环保力度放大，钢厂限产较为集中，产能释放继续缩减；另一方面，进入九月后，终端需求逐步恢复，整体成交较上周有所好转。去库存进程尚可，市场信心得到一定提振。不过，值得注意的是，虽然钢材库存持续四周下降，但总量较去年同期依然高出300余万吨，可见短期去库存压力依然不小，对价格反弹或有一定制约。

　　四、宏观方面

　　1地方专项债政策再加码 明年望撬动资金2万亿元

　　为了带动有效投资支持补短板扩内需，地方专项债政策再加码。9月4日召开的国务院常务会议要求，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。同时按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年年初即可使用见效，并扩大使用范围。专家预计，明年提前下达的新增地方政府债务限额逾1.8万亿元，而明年新增专项债额度可撬动2万亿元资金。

　　2、降准和下调MLF利率预期升温

　　9月4日召开的国务院常务会议指出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

　　3、8月40城新房成交面积环比下降9%

　　上海易居房地产研究院发布8月40城成交报告显示，三类城市新建商品住房成交量均有所下滑。具体来看，8月40个典型城市新建商品住房成交面积环比下降9%，同比下降3%。其中，4个一线城市成交面积环比下降19%，同比下降16%；18个二线城市成交面积环比下降10%，同比增长6%；18个三四线城市成交面积环比下降4%，同比下降17%。

　　4 、政策加码 房地产金融调控升级

　　在“房住不炒”的基调下，涉房贷款调控力度持续升级。银保监办公厅近期发文表示，将在32个城市开展包括房地产业务授信政策执行、房地产开发贷款管理、个人住房贷款管理情况等方面银行房地产业务专项检查工作。与此同时，央行日前也要求银行进一步优化调整信贷结构，“点名”房地产行业占用信贷资源依然较多。

　　五、综合观点

　　进入9月份后，下游施工进度加快，建筑钢需求出现回暖；与此同时，华北、西南、华东等地部分钢厂相继限产检修，供给端受到一定抑制。随着供需基本面持续好转，前期恐慌情绪得到修复，本周国内钢价出现反弹。原料方面，焦炭跌势放缓，铁矿、钢坯止跌反弹，成本支撑力度趋强；钢材库存则呈加速下行态势，商家信心得到提振。综合来看，短期内市场价格仍有一定上行空间。不过，近期宏观面不确定因素较多，房地产市场进入调整期，而需求释放存在一定反复，社会库存总量依然处于相对高位，此类因素对钢价反弹也形成一定制约。笔者预计，后期国内钢价仍呈震荡向上态势，但过程不会顺畅：消息面和资本市场波动影响节奏，需求释放强度决定上下幅度。基于此，我们对下周市场行情持相对谨慎评价——蓝色预警，具体来说，钢材指数下周将在3900-3960元区间运行。[文]特邀撰稿人2019/9/6