“中国建设银行的资产证券化方案根本没有遭否定”，应红在接受记者采访时开门见山指出，“一些媒体的报道是不准确的和不负责任的，我们正在和相关媒体交涉”。应红是新近成立的中国建设银行房地产金融部证券化处处长，这个处成立的目的就是专门运作个人住房抵押贷款证券化业务，无疑应红处长的回答极具权威性。此前有媒体报道，建设银行的资产证券化方案经中国人民银行提交国务院讨论，但由于国家计委的反对，方案最终遭到否决。“建设银行的住房贷款证券化方案是经过充分酝酿和详细论证的，是比较成熟的，符合中国国情，而且方案有多种模式可供选择，我们在等国务院最后的审批”，应红处长向记者解释到，“说建行的方案遭否决是毫无根据的，那位记者根本没有采访我，连我的名字都弄错了”。记者注意到那篇报道将应红写成了“应洪”。国内探讨银行资产证券化的问题已经有多年时间，其中建设银行和工商银行都向国务院提交了具体方案，但在证券化的实施上，总是雷声大，雨点小。在前不久举行的亚洲开发银行第35届年会上，中国建设银行行长张恩照就表示，建行的资产证券化方案将在年内推出。但业内人士对此仍不报乐观态度，因为此前有关部门已多次将证券化方案推迟实施。据有关人士透露，虽然建行的方案没有被否定，但具体实施模式却在学术界和决策层有着激烈的争论，看来中国的住房贷款证券化还要继续经历好事多磨。模式之争渐渐浮出水面业内人士透露，在住房贷款证券化的实施方案中，到底采用何种模式存在激烈的争论。一种观点认为，应该采取在银行外部设立特殊机构(SPV)，将银行的资产买过来，这样才能实现“真实出售”和“破产隔离”，这是美国的做法，一般称之为美国模式；另外一种观点认为，鉴于中国的具体国情，应该在银行内部设立一个机构，由这个机构运作证券化业务，被证券化资产的所有权仍然属于银行，保留在银行的资产负债表中。德国和澳大利亚的证券化业务就是通过商业银行内部来完成的，这种模式称之为德国模式。美国模式和德国模式孰优孰劣，也许不能用简单的评语来下结论，关键是哪种模式更能适合中国的实际情况。资产证券化的关键是要实现“真实出售”和“破产隔离”，从理论上来看，似乎美国模式更能符合资产证券化的要求，而德国模式由于在银行内部进行资产证券化的操作，有可能产生证券发起人和特殊机构之间的资产转移是否“真实出售”的质疑，也不能有效实行“破产隔离”。但具体实施方案，却要考虑许多外部环境的因素。近年一直致力于资产证券化研究的首都经济贸易大学宾融博士认为，按照美国模式，一步到位建立起实施证券化的独立的特殊机构，但有两个障碍难以逾越：一是来自于相关的法律法规，由于目前法律法规没有涉及此类问题，要弥补这些空白尚需时日；另外是特殊机构发行管辖权的问题，这一重大现实问题将深刻影响政府部门权力与利益分配格局，处理起来比较困难。建设银行市场研究和产品开发部总经理孙涤博士也认为，美国住房抵押贷款证券化的做法，是市场经济高度发展的产物，按照中国目前的条件看，操作起来难度非常大。而德国模式是中国在现阶段推出住房抵押贷款证券化方案比较可行的参考对象。美国银行的市场成熟度比较高，承办按揭贷款证券化的公司也已经有成熟的业务和风险管理模式，并有很多信用担保人，比如联邦地产贷款银行委员会、政府国民抵押协会、联邦房屋贷款抵押公司等机构，共同组成一套完整的抵押贷款体系。而由商业银行承接住房抵押贷款证券化业务，对社会配套机制的要求比较低，操作的技术难度也小一些。参照德国模式实施中国的住房抵押贷款证券化将是比较现实的选择。银行“口是心非”假积极？中国人民银行日前公布的第二季度货币政策执行报告显示，1998年以来，个人住房贷款余额迅速上升。2001年末比1997年末增加了5425.95亿元，增长了32.55倍。到今年6月底，金融机构个人住房贷款余额已达6630.1亿元。个人住房贷款已经成为各大商业银行竞相争夺的业务。然而，记者在采访中发现，银行实施资产证券化的实际需要远不如呼吁的那么强烈。一位不愿透露姓名的银行管理人员说，银行表面上在积极争取开办此业务，实际上并不积极，因为银行并不想将自己的优良资产出卖，而房产按揭正是多个贷种中最优良的品种，更何况，大银行对资金的需求并不迫切。但银行必须走这条路，主要因为金融资产证券化是一种国际趋势，而住房按揭证券化正是该业务的一种开端。各银行实际上并不想尽快推开此业务，因为这与银行目前的经营目标有所背离。“银行争办此业务，志在争取金融创新的好名声，创造社会影响。”这位人士一语道破天机。个人住房抵押贷款是各家商业银行最优质的资产，违约率极低，如果将这些资产证券化，无疑银行的利润将会受到极大影响，这也就难怪各商业银行舍不得将自己的靓女嫁出去了。这种债券面世后会受到追捧吗？建设银行人士称，以目前的贷款利率五年期以内为5.31%、五年期以上为5.58%计，如果将这些资产证券化，相信会有一笔不菲的发行、评估等费用，扣除这些费用，此债券的利率也许并不算高。而且由于债券持有人须自担风险，这种风险是难以预测的，要受各种宏观和微观经济因素的影响，对一些求稳定收益的投资人没有太大吸引力。况且在中国目前的资本市场中，债券市场交投清淡，债券的交易无法与股票、国债相提并论，抵押债券由于更缺乏投机性，从而将可能导致发行困难。但也有人提出了不同意见。中国建设银行的一位研究人员称，也许最近一两年之内看不到资产证券化的迫切性，但以后肯定会用到这种技术。建行个人住房贷款以每年两位数的速度增长，对资产流动性的要求将日益受到重视。银行吸收的资金以短期为主，而发放的住房贷款却几乎都是10年甚至20年的，短存长贷的问题也将浮出水面，这将不得不求助于资产证券化。