在宏观经济不确定性增加背景下，房地产政策蜜月期持续。在房贷抵税等系列传闻下，地产股出现大涨态势，不过随着时间推移，个股表现分化。本期，纳入《东地产财经周刊》统计的12家主流机构中，11家机构“看多”，1家机构“中性”，无机构看空。值得注意的是，机构普遍认为，产业政策仍然有多重利好可期。

库存压力仍大

近期以来，“去库存”的相关新闻频繁占扰地产版块头条。

华融证券认为，实际房地产库存应包括已竣工库存、在建库存和待开发库存，目前全国商品房库存约68.69亿平米，库存消化周期达5.7年。去库存的重点在于中西部二线及三四线城市。该机构还表示，近期，高层多次提及房地产库存问题，房地产去库存政策将陆续出台。未来房地产政策空间较大，可以采取多种手段刺激房地产市场需求，控制房地产市场供应，库存状况改善有助于降低我国房地产行业整体风险。

分化的城市表现，也受到机构关注。中金公司认为，美利差缩窄、本币贬值以及三四线城市的继续下行成为风险因素。该机构认为，市场开始担忧美联储2016年持续加息带来的中美利差缩窄以及本币超预期贬值对于中国房地产行业的冲击。

政策组合拳可期

机构普遍对政策组合拳抱审慎乐观态度。

高华证券认为，对改善型住房、投资需求的支持，例如采取降低二套或三套房首付比例、所得税退税、下调二手房交易税的政策组合，可能会产生更加立竿见影的影响，有望令2016-2017年房地产交易量较当前水平增加10-20%。但支持低收入人群住房需求的举措则可能会在长期内对中国房地产市场产生更具可持续性的积极影响。在该机构看来，随着政府放松户籍制度以支持外来人口在其生活和工作多年的城市安家落户，这部分人群承受能力的改善或将有助于被积压需求的释放。

存量与增量博弈

对于具体的投资策略，机构看法大同小异。

国金证券认为，当前的股市和楼市依然是处于经济增速换档期的资本盛宴。龙头地产股的投资逻辑不会再是估值约束下的基本面改善，其灵活看涨的股息率、行业调整下的逆势扩张以及行业供应侧的制度突破使得公司的估值水平不仅会打破近几年的估值约束，而且还有望持续提升。

该机构认为场外增量资金选择偏好逻辑与存量资金博弈逻辑共存：股灾后增量资金入市节奏大幅放缓，当前市场还不支持所有板块补涨轮涨，而存量资金偏好的是小市值和高弹性的博弈价值，而场外增量资金会以个股的持有价值为出发点，不可能为存量资金做接盘侠。因此，当前并不是风格切换，而是两类投资逻辑在市场中共存，这给予了我们更多的选择。看好后市并认可市场存在补涨的逻辑，建议两条主线布局：按增量资金的选择偏好，建议关注低估值蓝筹的补涨，相关标的有保利、金地、万科等；小市值有相关题材和转型类的标的推荐中航地产、南国置业等。