2024年8月，我国 的下跌速度相近，但由于海运焦煤原本具有较高溢价，在价格下跌过程中，海运煤与国内煤的价差逐步缩小。尤其从2024年三季度开始，澳大利亚等海运炼焦煤的价格跌幅超过了国内与蒙古煤，性价比优势愈加明显。根据2023年底的价格基准，截至2024年9月20日，澳大利亚一线主焦煤价格累计下跌43%，俄罗斯主焦煤下跌48%，相比之下，国内山西低硫主焦煤累计下跌37%，而蒙古蒙5精煤的跌幅为29%。

　　这一趋势与终端生产企业的刚性需求相结合，加之近期高炉复产带来的阶段性补库需求，促使海运炼焦煤进口量边际上升。

　　2. 近期焦煤进口格局变化的另一个核心因素在于市场套保需求的增加

　　今年以来，焦煤市场的交易特征发生了显著变化：钢铁产业链的生产环节普遍面临长期低利润率的压力，同时市场对原料供应长期宽松的预期进一步强化，整体对焦煤的预期偏悲观。

　　这种预期导致终端和贸易环节不断向上游施压，以在利润空间受限的情况下获取更多收益。因此，原料现货的套保需求显著增加，促使市场参与者更多地利用海运炼焦煤的性价比优势进行套保操作，从而推动了海运焦煤进口量的上升。这种变化在全球钢铁市场疲软、焦煤价格下行的大环境下进一步加剧了焦煤进口格局的调整。

　　通过计算各煤种的期现基差（现货-期货）发现：今年以来，在焦煤价格下跌期间，澳大利亚、美国等国家的海运炼焦煤基差大部分时间处于平水或贴水状态，提供了较多的套保机会；相比之下，国内煤和蒙古煤基差持续升水，套利性价比较弱。

　　在这一背景下，贸易环节更多选择参与海运炼焦煤的期现套利机会。市场反馈显示，过去海运炼焦煤主要集中在沿海地区和主流钢铁产地使用，但自今年下半年以来，南方和内陆部分地区的生产企业也逐步加入海运炼焦煤的贸易活动。海运煤市场参与度的边际提升，进一步解释了近两个月海关数据中海运炼焦煤进口量的边际增加。这种趋势表明，海运炼焦煤的性价比和套保机会正在吸引更广泛的市场参与者。

　　（在本文所用模型中，使用的焦煤价格标的为各国优质主焦煤品牌价格，价格相对偏高，而且市场反馈实际成交当中价格可能更低，进而导致实际情况下因煤种差异产生的基差空间将会更大）

　　展望中短期市场，焦煤市场供大于求的格局难以扭转，钢铁行业产能过剩将继续压制炼钢利润，焦化企业在原料采购中优先考虑焦煤的性价比。

　　从月差角度看，自今年4月以来，焦煤已进入熊市结构。预计市场未来的操作策略仍将以熊市结构下的基差套保为主，继续挖掘仓单套利机会。这一策略不仅将为市场参与者提供风险对冲的手段，也将对焦煤价格形成长期的下行压力，进一步加剧焦煤市场的供需失衡局面。