期铜:套利资金主宰沪铜涨跌
分享打印 2005-07-08 00:00 编辑:系统管理员
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围绕着沪铜和伦铜的比值区间,一直有大量的中国资金在伦敦和上海市场做跨市套利交易。自去年底以来,中国资金就一直在做着买沪铜抛伦铜的“反套”交易。目前这部分的资金量无法精确统计,之前国内某一知名学者撰文指出至少在30亿元以上,究竟这资金的多寡我们不去讨论,但从其在国内的持仓的分析中,我们可以看到近期沪铜的相对强势,正是套利资金在增仓,大量地买进沪铜。自6月中旬以来,沪铜9月合约比值的平均值为9.77,期间最低曾至9.63,低于之前市场一般所认为的9.80-10.5的区间范围,这就为国内的反套资金提供了套利的可能,从套利席位的持仓也可看得出其套利盘的增仓。以比较有代表性的实达、经易、长城伟业和深圳金汇为例,这四家席位的多头总持仓从6月24日的21590手上升至7月5日的23181手,增仓近2000手,同期沪铜的总持仓是减少了872手的。这一增一减,使得套利多头仓位在总持仓里的比例上升了1.5%至25.55%。交易活跃的9月合约在最近的一周里持仓持续大幅增加,几家主要的套利席位几乎每天都有所增持,特别是之前仓位较轻的长城伟业更是积极介入,在6月24日至7月6日的一周多时间里,长城伟业的增仓高达2500手。正是套利资金的大举出手,才使得沪铜最近几天都是低开高走,大幅反弹收盘的走势,造就了近日“沪强伦弱”的特征。 国内套利资金敢于增仓的理由是挤空行情还没结束,至少是在7月还是多逼空。据LME公布的大户报告数据来看,继续有大户资金进入近月做多。其中持仓为5%-10%区间的多头大户从之前的2个增加至4个,而空头大户则一直是1个,这样的持仓结构又为多逼空产生了想象空间。套利资金正是基于国内外铜价短期仍上涨,沪铜更是出现补涨以修正比值,因此而做多沪铜。从对手盘的角度分析,在空头持仓里面,主要的做空力量依然是生产商的保值抛盘。限于其生产计划的限制,这些生产商不会过分地增加仓位,亦即其没有主动性打压铜价的动力。在最近的铜价下跌中,四个主要套保席位也有1000手左右的平仓,而之前做空被套的浙江系等投机大户,似乎有“劫后余生”的感觉,铜价下跌其平仓解套的动机远大于主动性增仓打压铜价。空头大户的谨慎也是沪铜跌幅较少的一个因素。虽然铜价有价值回归的内在要求,但这需要一个过程,而且期货市场是一个零和的博弈市场,资金因素对短期行情的影响不容忽视。在套利资金大举增仓做多的情况下,广大投资者应避其锋芒,不宜急于抛空,不必重蹈战略性抛空的覆辙,而一旦套利资金撤退那才是铜价的暴跌之时,交易时机的把握在近期的行情中显得非常重要。