7月国内钢材市场小幅下行，铁矿石现货市场在90-100美元/吨区间确立新平衡，钢材社会库存继续下行，钢材综合指数收至126.8。8月市场基本面持稳，宏观经济综合指数继续小幅上升，流动性小幅上升;成本综合指数继续下行;需求数据小幅回升。在钢铁需求和供给低增速的情况下，6-7月间钢厂利润水平维持相对高位，为近年来少见，而钢材市场价格却由于铁矿石价格崩塌而持续低位，这一态势将会持续。短期内预计该从钢材综合指数区间为125-135，目标值为130。8月后期，需要关注由市场心态驱动的短期拉涨可能，其可能的理由，宽松政策力度加大、落后产能淘汰、房地产放松限购、产业链库存相对较低等等。但是，即便出现此情形，也不可失去冷静，市场和行业的趋势并不会逆转。三季度内，维持前期判断，定向宽松刺激政策进一步显效，钢铁行业资金风险则难于改善，企业分化加剧，产量增长相对有限，铁矿石市场形成新平衡。房地产市场的短期变化，将成为钢材市场变化主要不确定因素。

　　一、宏观经济反弹持续

　　6月固定资产投资增速17.85%，比5月上升0.94个百分点。6月M1增速8.9%，比5月上升3.2个百分点，M2增速为14.70%，比5月上升1.3个百分点, M1和M2增速差为-5.80%，比5月上升1.9个百分点。社会融资19700亿元，同比增速89.9% ;新增贷款10800亿元，同比增速25.17%。

　　固定资产投资增速小幅上升，是由于制造业投资增速出现较大幅度上升，基建投资的影响向制造业传导，与工业增加值和PMI 的回升也是一致的，但是其持续性需要观察。基础设施投资处在高位，但有一定回落。房地产投资增速继续下行。维持前期判断，中央政府定向刺激措施出台后，各地区落实政策也开始出台，经济回升势头持续。2014年内，固定资产投资增速将在18%水平，房地产投资增速下降，基础设施投资增长空间有限，制造业投资低位徘徊。

　　流动性继续宽松，收缩杠杆进程延后。M1和M2大幅度回升，为银行表外资产季末转回表内所致，不具有持续性。社会融资和贷款大幅度上升，而影子银行有回归的迹象，信托和票据融资环比异常上升。中国式的量化宽松正在形成，一方面是稳增长和避免债务泡沫破灭的要求，另一方面也为结构调整创造条件。钢铁行业资金紧张态势面临分化，国有钢铁企业存在事实上的托底，而优势民营钢铁企业也会有所好转，但是大量中小民营企业受益有限。

　　2014年内，维持前期判断，经济增速中枢下移;金融去杠杆进程稍缓，以避免刺破风险泡沫;实体经济去产能趋势持续。改革释放制度红利，创造中长期经济增长的内生动力，而短期不可避免带来阵痛。地方债务风险化解尚需时日，而局部信用风险暴露已成定局。需要关注定向宽松政策过后，经济再度滑坡的可能性，不可为阶段性回升而盲目乐观。

　　二、铁矿石市场新平衡确立

　　6月国产铁精矿808.33元/吨，比5月大幅度下跌70元/吨;进口矿均价102.49美元/吨，比5月下跌7.69美元/吨;焦炭970元/吨，比5月下跌11.25元/吨。

　　铁矿石市场新平衡基本确立。青岛港质押融资案并未进一步冲击市场，但年初以来部分贸易商遭受的跌价损失却无从消化。港口库存或继续堆积，部分货盘恐不是有效供应。普氏指数在90—100美元/吨的区间内逐渐稳定。钢厂的补库需求确有一定释放，但是大规模补库并未出现。在供需逆转，铁矿石价格趋势下行的情况下，短周期原料库存管理成为钢厂的主要策略。

　　煤焦市场短期难以改善，焦炭盈利边际化，甚至焦化副产品对炼焦的补贴作用也在减弱。

　　2014年内，维持前期判断，海运铁矿石市场供应能力大增，供需平衡逆转成为市场共识，铁矿石价格将更加反映市场和行业的状况，高溢价时代终结。进口铁矿石价格中枢下调至95-105美元/吨水平。国内高成本矿山，如果缺乏内陆运距的优势，将面临较大压力。

　　三、房地产市场成为钢材需求的主要变数

　　1、房地产业

　　房地产业下行趋势持续。6月新房开工面积2.02亿平方米，同比增速-9.31%，比5月有小幅下降;商品房销售面积1.22亿平方米，同比增速-0.16%，比5月略有下降。

　　季节调整后，商品房新房开工面积趋势项环比增速5.56%，有一定改善。商品房销售面积趋势项环比增速-0.65%，环比略有回落。

　　房地产业趋势下行，构成了对投资和消费的主要拖累。债务堆积的地方政府无法承受压力，各地的限购政策显著放松，国开行对棚户区改造的资金支持力度加大。但是，房地产目前的颓势是其行业趋势逆转所致，并不是政策打压的结果，实际上2013年下半年以来房地产政策并未加码。尚不能够确定，政策放松对房地产的真实影响。但是，从总体上看，房地产的下行趋势并不会逆转，阶段性反弹或可期待。

　　2、基础设施

　　基础设施投资增速有所回落。6月国内基础设施投资增速22.36%，比5月下降5.59个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为14.23%、25.06%和24.63%，比5月回落9.36个百分点，2.33个百分点、5.96个百分点。

　　基础设施投资增速下降为意料之中，但可维持一定水平。维持前期判断，2014年内，在房地产投资滑落、制造业投资低迷的情况下，基础设施再成增长稳定工具，但是空间有限。主要方向是城际铁路、城市基础设施，以及重点项目向民间资本开放等。

　　3、制造业

　　制造业持续回升。从先行指标来看，7月PMI指数51.7%，比6月上升0.7个百分点。新订单和新出口订单分别为53.6%和50.8%，比6月上升0.8个百分点和0.5个百分点。产成品库存和原材料库存分别为47.6%和49%，比6月上升0.3个百分点和1个百分点，采购量上升1个百分点至53%，购进价格上升0.4个百分点至50.5 %。

　　定向刺激政策继续显效，出口拉动持续，基建向制造业传导，PMI指数进一步回升。新订单续升，出口订单续升，生产随之继续扩张。原材料库存和采购量也出现上升。制造业环比明显改善，但是同比可能会受限于去年的高基数。维持前期判断，经济增速下行趋势并未反转，而只是阶段性反弹。

　　从滞后指标来看，6月汽车产量203.4万辆，同比增速9.88%。船舶产量474.4万总吨，同比增速-13.87%。冰箱产量944.80万台，同比增速2.64%;洗衣机产量559.6万台，同比增速0. 1%。整体来看，制造业格局并未改变，汽车维持景气，造船持续弱势，家电持稳。

　　2014年内，维持前期判断，制造业整体上增长空间有限，而汽车虽然受到基数效应和限购的影响，将维持景气。

　　四、社会库存进一步下降

　　统计7月钢材社会库存1160.47万吨，比6月下降87.87万吨。主要品种库存，线材110.10万吨，下降1.9万吨;螺纹485.58万吨，下降60.03万吨;热轧279.55万吨，下降14.37万吨;冷轧144. 01 万吨，下降2.81万吨;中板115.43万吨，下降4.31万吨。

　　季节调整后，社会库存环比增速-2.39%。线材库存环比增速-1.04%;螺纹库存环比增速-2.38%;热轧库存环比增速-2.49%;冷轧库存环比增速-0.67%;中板库存环比增速-0.76%。

　　社会库存持续下行，预期中补库并未出现。流通环节的结构性变化越发明显，贸易商无力吸收库存，对市场的预期也相当谨慎。预期8月钢材社会库存将维持在1150-1180万吨水平。

　　2014年内，维持前期判断，宏观环境，金融去杠杆进程稍稳，信用风险上升，实体经济去产能持续;钢铁需求端，以平稳增长为主;供给端，以产能调整、节能环保为主题;成本端，铁矿石市场供求平衡恢复;库存端，去库存进程近尾声。维持前期判断，钢铁产能增速放缓为大概率事件，但是在去杠杆、去产能的大环境下，行业和市场难有趋势性的机会。钢铁市场和铁矿石市场再平衡的态势确立，企业分化加剧，钢铁行业将逐渐面临结构性变化，存量调整成为中长期的重要主题。