去年是螺纹钢期货上市以来多头最寒冷的一年。去年春节过后钢价便拉开了下跌的序幕，连续开创新低，几乎没有像样的反弹。去年四季度以来，期钢开始止跌，并围绕2530元/吨一线横盘整理。时至今日，期钢在底部盘整已有近5个月的时间。与此同时，期钢主力的持仓量也在急剧减少，从往年11月中旬盘面最高近400万手的持仓缩减到现在的150万手左右。期钢成交量也在稳步下滑，峰值曾一度逼近900万手，现如今每日100万手的成交量都非常吃力。

　　我们认为，就盘面而言，当前的量能尚不足以推动期钢展开一轮新的行情。受今年国内经济将继续承受下行压力，用钢行业需求低迷影响，钢材市场供大于求的局面恐难有改观。不过，当前市场期待货币政策和楼市政策进一步放松的意愿增强，政策暖风有望推动钢价走出底部区间。

　　经济好转信号初露端倪，政策或进一步放松

　　2月25日公布的中国2月汇丰制造业PMI初值50.1，创四个月高点，预期49.5，前值49.7，重回荣枯线上方。但是，新出口订单分项指数47.1，创下2013年6月以来的最低水平，也是2014年4月以来首次萎缩。在国内经济尚未稳定趋好之前，新出口订单指数的下滑，无疑会进一步拖累经济的发展。尤其是在中国钢铁需求放缓，市场供需矛盾突出的背景下，钢铁行业生存依旧将面临考验。

　　不过，国内两会召开在即，“定向+全面”双宽松有望对冲资本外流压力，国内政策暖风或吹起。二次降息时点或临近，预计年内仍需全面降准2-3次。另外，京津冀一体化、“一带一路”、长江经济带等方案也有望近日出台。加上城镇化建设的大力推进以及前期推出的铁路、公路、机场等基础设施建设项目的拉动，或将助推钢材需求的增长。

　　多空因素并举，3月底将迎来需求高峰

　　今年，钢材社会库存小幅反弹。截至1月末，全国主要市场五种主要钢材社会库存量升至1097万吨，连续10个月下降后首次回升。这其中与春节要素不无关联，主要由于现货终端采购基本停滞，钢贸企业放假离市，房地产业停工待开。国家取消四个税号的含硼钢出口退税，也对后期钢材出口带来影响。

　　粗钢表观消费量小幅下降。今年1月会员企业粗钢产量为5513万吨，平均日产粗钢177.84万吨，环比上月增加3.26万吨，增长1.87%。估算全国粗钢产量为6763万吨，平均日产量218.16万吨，环比上月下降1.48万吨，降幅为0.67%，连续第5月下降。根据1月社会库存增加因素，钢材市场供大于求状况未有明显改善。另外，原材料铁矿石价格今年1月以来持续下行态势，对钢价支撑作用不强。

　　不过，近期一条有关“楼市政策储备”的消息牵动着各方的眼球。楼市政策储备包括降低二套房首付比例以及将二手房交易营业税免征期间从五年恢复至两年。这两个政策，一个与房贷有关，一个与税收有关，都属于落地即会有效的政策“大招”。尽管多位业内专家表示，房地产调整的幅度依然在可控区间之内，政策“大放水”的可能性不大，但我们认为，相关传闻表明市场期待放松的意愿增强，有利投资者情绪转好。

　　综合分析，当前钢市多空因素并存。节前行情低迷不振，上涨动力不足，节后行情有待市场考验。3月中旬开始，下游房地产、基建等工地会陆续开工，届时或将迎来需求高峰，价格在需求的释放下会有所反弹。但考虑到其内在的众多不确定性以及需求动能的大小与否，期钢反弹的高度不容乐观，上涨的节奏不会平稳。

　　我们认为，节后一段时间内，期钢维持低位区间振荡的概率较大，中长线可考虑逢低适当建立多单。