节前钢铁业供给端收缩，关注节后中频炉企业复产情况

　　2016年12月全国粗钢日均产量出现明显下降，主要是淡季钢厂检修，环保限产以及“地条钢”清除等因素。预计2017年1月份全国粗钢日均产量环比持平或略有下降，春节过后钢厂开始复产。

　　一方面，由于政府决心6月30日前彻底清除“地条钢”，加上1月上、中旬12路督查组再赴各地，2017年1月份中频炉企业关停数量进一步增加。同时，冬季雾霾天气频发，也限制了钢厂生产。

　　据监测，截至2017年1月6日全国短流程钢厂产能利用率、开工率双双跌破30%，分别在21.64%和27.95%。而2016年11月份，短流程钢厂产能利用率和开工率一度接近60%和90%。

　　图一：全国短流程钢厂开工率走势

　　另一方面，五大钢材品种盈利水平较好，钢厂盈利面仍高达7成以上，长流程企业减产积极性较低。同时，“地条钢”在市场上逐步退出，也吸引合法合规钢厂提高产量，抢占这块市场。

　　所以，春节后长流程钢厂复产是大概率事件。最为重要的是，要关注节前关停的中频炉企业是否会复产，一旦复产则供给端快速扩大，不复产则利好钢材市场。

　　2017年上半年钢铁消费需求平稳，压力集中在下半年

　　2016年，全国固定资产投资增长8.1%，增速较上年回落1.9个百分点。其中，基建投资增长17.4%，增速提高0.2百分点;房地产投资增长6.9%，增速提高5.9个百分点;制造业投资增长4.2%，增速回落3.9个百分点。

　　此外，2016制造业产出平稳增长，稳中有好，全年增长6.8%。其中，汽车、家电、专用及通用设备制造业需求有所改善，对钢材消费有拉动作用。2016年全国粗钢表观消费量7.09亿吨，同比增长2%。

　　进入2017年，基建投资仍将担当大任，财政政策将更为有效积极。同时，制造业效益好转，加上政府引发资金“脱虚向实”，预计制造业投资增速有望平稳增长。不过，目前房地产市场面临调整，一二线城市楼市销量降温，房价有所回落，三四线城市库存仍待消化，房价上涨乏力，预计2017年房地产投资增速将逐步回落。

　　图二：房地产、制造业、基建投资增速

　　全球经济复苏仍然疲弱，贸易保护主义盛行，尤其对我国钢材产品反倾销案件逐年增加，钢材出口在新兴市场也遭遇阻力，国际市场拓展之路亟需思变。同时，2016年国内钢价持续拉涨，大幅削弱国际市场价格竞争优势，当年钢材出口呈现前高后低，预计2017年钢材出口仍不乐观，或徘徊在1亿吨。

　　总体来看，预计2017年上半年，在基建投资及制造业需求稳中有好的支撑下，钢铁消费需求保持平稳，下半年随着房地产市场深入调整，钢铁消费需求承受较大压力。

　　节后钢材社会库存或逼近1500万吨，市场资源紧缺态势缓解

　　按照历年规律，春节前1个多月，下游工地陆续停工，市场成交逐步停滞，钢材社会库存持续攀升。一般在春节后第4、5周，钢材社会库存由高位开始回落。2015年春节来的较晚，节后已进入旺季开工阶段，所以在节后第3周出现回落。而2017春节来的较早，预计钢材社会库存在节后第4周达到高位。

　　笔者预测，2017年春节7天假期内，国内钢材社会量或达到1250万吨左右，节后第4周达到1500万吨左右，高于2016年同期的1222万吨，低于2015年同期的1522万吨。

　　表一：近5年春节前后钢材社会库存量变动(单位：万吨)

　　据中钢协数据显示，2016年末重点钢企钢材库存量1230.8万吨，较上年同期下降0.9%。对比往年数据，今年钢材库存仍处于较低水平。受2016年钢价底部回升影响，2017年节前贸易商囤货意愿有所增强，不过因市场资源紧缺态势缓解，节后钢材市场难现上年火爆行情。

　　钢材成本仍有松动空间

　　尽管国内铁矿石市场处于供大于求，进口矿港口库存逼近1.2亿吨，不过由于我国铁矿石对外依存度较高，海外矿商定价话语权增强，进口矿价下跌空间有限，预计节后矿价跟随钢价波动。

　　同时，随着采暖季结束前国内合法合规煤矿继续按照330个工作日生产，预计煤矿节后继续放量生产，钢厂及焦化厂库存继续攀升，焦炭市场供需弱平衡，仍有小幅调整空间。

　　整体来看，由于钢厂盈利情况较好，节后长流程钢厂将迅速复产，短流程钢厂部分复产。

　　同时，今年春节来的较早，下游需求启动较慢，加上各大钢材品种均有盈利空间，节后钢价或有调整空间。不过，期货市场是个不确定因素，旺季临近引发的乐观预期，“地条钢”清除政策等仍有炒作空间，钢价底部也有支撑，节后可能呈现先抑后扬，波动运行走势。