去产能政策有增无减，基建投资有提速迹象，下游终端需求开始启动，库存由升转降，钢市供需格局有望进一步好转。未来一段时间支撑螺纹的上述因素还将继续存在，但是黑色上涨势头已经由铁矿转向焦煤焦炭，预计三月份两会结束后，铁矿将率先转势螺纹随后。建议在螺纹在3750附近逐步建立空单，目标3100。

　　地产投资或平稳 基建投资爆发

　　房地产投资与基建投资是我国经济增长的重要推动力，2016年房地产市场因过热而受到宏观政策调控，房地产投机需求受到打压，但房企拿地积极性依然较高。截至2月16日，2017年以来有25家企业拿地金额超过20亿。多地土地拍卖仍存较高的溢价率，笔者预计后期房地产投资或将保持平稳增长。

　　今年1月一线城市新建住宅价格环比基本出现了微跌或止涨。2月23日，住房城乡建设部部长陈政高表示，建立房地产的基础性制度和长效机制意义重大，有利于抑制房地产泡沫，实现全体人民住有所居的目标。副部长陆克华称正在为房地产税做准备工作。对此，各地房地产市场也开始不同程度的调控，括合肥、南京等热点城市继续严厉调控，库存较高的山东、山西等地则计划停止商品房用地的供应。

　　两会前，各地先后发布了2017年度《政府工作报告》，多地均上调了投资增速目标，尤其是跟一带一路相关的地区，辽宁、新疆、内蒙古、吉林等地目标上调较为显著，其中新疆2017年固定资产投资目标为1.4976万亿，比2016年的9984亿元大幅增加了50%。2017年固定资产投资目标增速较高的还有西藏、贵州、云南、福建、辽宁等省。辽宁从6%上调到12%，引爆了市场对于今年基建大干快上的预期。目前已明确公布2017年固定资产投资目标的省份有23个，累计投资目标超40万亿元。其中，2017年固定资产投资占2016年GDP比重超100%的有16个省份。

　　根据PPP研究中心统计，截至2016年12月末，全国入库项目11260个、总投资13.5万亿元，入库项目落地率为31.6%，与2016年初相比，项目落地率明显提升。综合来看，为了保证经济的稳定增长，预计基建投资仍将会保持较高速增长，有望接力房地产投资成为助推钢价上涨的关键因素，对国内钢材需求形成支撑。

　　多重去产能措施齐进 利好螺纹

　　清除地条钢和违规产能动真格。从去年年底开始，取缔地条钢的消息引爆市场，2月20日中钢协刘振江的讲话中再次强调了要坚决清除地条钢，配合国家要求的在今年6月30日前全部清除，钢铁协会对中(工)频炉炼钢生产钢坯(锭)及钢材必须彻底拆除。地方上打击钢铁行业违规新增产能、严厉打击“地条钢”行动也是层层加码。2月20日，湖南省经信委等部门联合发布，清查出益阳中源钢铁有限公司等9家生产“地条钢”企业，目前这9家企业的275万吨落后产能已全部关停退出。而包括辽宁、山东、四川、湖北等地也均在开展打击“地条钢”行动。江苏省2017年将压减粗钢产能650万吨。

　　从国家政策执行的坚决程度和各地的行动可以预计，今年6月底前清除地条钢将会取得显著的成效，行业经验数据，地条钢产能约在8000万-1亿吨，全部清除将令钢材供给明显收缩，这一利好将是非常显著的刺激因素，也是今年钢铁行业的重大事件。

　　同时，临近全国“两会”，环保督查及限产再度来袭，河北已经启动环保限产行动，唐山自3月1日起钢铁、焦化企业限产15天。环保限产对于行情的提振更多缘于对预期的炒作，因为事件性限产都是短期的。随着钢价的上涨，钢厂增产意愿增强，但高炉开工率却未见明显回升，也从侧面反映出钢厂受政策的影响较大，限制了钢材供给的增加。

　　整体库存压力不大 社会库存转降

　　据中钢协统计，会员单位2017年1月份共生产粗钢5160.07万吨、生铁5013.39万吨、钢材4896.98万吨，环比产量分别减少237.88万吨、148.80万吨、311.87万吨。今年1月我国粗钢产量6720万吨，环比微降，同比增加7.4%， 而且今年1月份有春节假期，如此大的同比增幅也反映了钢厂生产的积极性非常高。

　　据机构统计，截至2月24日，全国35个城市螺纹钢社会库存为866.88万吨，环比下降0.78个百分点，结束了此前连续十二周的上升态势，仍然维持在高位，比去年同期增加37.1%。当前的库存量基本恢复到2012年的同期水平，社会库存的“蓄水池”功能重启。目前钢厂库存压力不大，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。同时，全国139家建筑钢材生产企业的螺纹钢库存也已连续两周下降，螺纹钢钢厂库存与社会库存双双下降，表明终端需求开始启动。进入3月，天气转暖，全国各地工地陆续开工，预计后期库存去化可持续，对钢价将形成较强支撑。

　　一周的库存环比回落尚不能说明下游消费已经回暖，开启去库存阶段。目前来讲，高位库存能否顺畅消化是行情走强的一个重要风险点。但是总体上今年以来螺纹钢社会库存快速积累，目前为止，库存高位出现在2月中旬，全社会库存总量873.68万吨，明显高于去年同期。

　　高炉开工率回升 主动减产难

　　今年以来，全国高炉开工率维持偏低水平，和去年同期开工率水平相近。2月下旬，163家钢厂高炉开工率75.14%，比上一周增加0.28%，产能利用率82.68%，增0.3%，钢厂盈利率86.5%，增1.84%。2月份全国钢厂检修量比1月份明显下降，多家高炉年后有复产意向，将逐渐复产，高炉开工率呈现回升的态势。高炉开工率维持偏低水平，主要受到春节因素以及环保限产等的影响。在利润驱动下，预计随着下游旺季逐渐到来，高炉开工率会呈现逐渐回升趋势。

　　支撑钢厂增产的动力来自于钢厂利润，近期钢厂利润达到600元/吨左右，盈利钢厂比例达到87%，在如此可观的利润支撑下，钢厂很难主动减产。而且去年以来多数钢厂积累的利润较厚，承受亏损的耐性有所增强。钢铁行业整体的生产积极性仍然较高。

　　2月20日，唐山钢坯日内三次上调价格，累计上涨120元/吨至3250元;21日钢坯上调两次价格，累涨80元，报3330元。2月25日，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3802元/吨，较2月17日上涨138元/吨，全国各地均有不同程度上涨，其中华北、东北地区涨幅领先，而华东、西南等地由于后半周小幅回落，整体涨幅收窄。

　　另外，在一系列组合政策持续作用下，国内投资、工业等各项数据全面好转。据国家统计局数据，1月份CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%，分别比上月加大0.4和1.4个百分点.受国内外需求改善带动，2月国家统计局制造业采购经理人指数(PMI)和财新中国制造业PMI都出现强劲回升，官方数 据创下3个月新高，财新PMI则创下4年以来次高位。这两组数据显示出的趋势一致，都是呈现回升的态势，表明我国制造业继续改善，经济增长趋稳，有望延续去年年底的良好势头。

　　总体而言，去产能政策有增无减，基建投资有提速迹象，下游终端需求开始启动，库存由升转降，钢市供需格局有望进一步好转，但是国内钢价在2月传统消费淡季涨至近4年的新高，库存资源的套现冲动正在加大，这会使钢价有所回调。另外，铁矿石港口库存创纪录达到1.3亿吨，出现量价齐涨的局面，大量进口铁矿消耗了不少外汇，而国内全部钢厂利润也就四大国际矿业巨头的一半，这也是黑色系面临的另一压力。

　　螺纹铁矿行情到头了吗 什么时候做空?

　　我们认为，未来一段时间支撑螺纹的上述因素还将继续存在，但是黑色上涨势头已经由铁矿转向焦煤焦炭，预计三月份两会结束，焦煤焦炭涨至高位后，铁矿将率先转势螺纹随后。建议在螺纹在3750附近逐步建立空单，目标3100。铁矿1705合约建立战略性空头的位置在750上方。