前言：自17年2月中旬以来，品种间走势分化明显。截止3.28日，全国Q235B4.75mm热轧板卷均价为3537元/吨，相对节前下跌273元/吨，跌幅7.2%;全国16-25mm螺纹均价为3748元/吨，相对节前上涨359元/吨，涨幅10.6%;全国14-20mm普中板均价为3655元/吨，相对节前上涨76元/吨，涨幅2.1%。

　　其中华东地区主导市场上海热卷下跌440元/吨，华南乐从下跌330元/吨，华北天津下跌380元/吨。相对而言，螺纹、中板在一季度均创新高，而热轧板卷却进入快速下跌通道。截止3.28日，主要地区热轧现货价格低于螺纹270元/吨，低于中板290元/吨。

　

　　图1：节后上海市场三大品种价格走势

　　图示可看出，从二月初到中旬期间，热卷与螺纹、中板仍保持着正常的价差，紧接着中旬过后价差呈现逐渐收窄的趋势，且于月底价差缩小至接近0元/吨，品种间价格趋于一致。3月过后，这种分化走势达到极致，热轧价格出现踩踏式下跌，形成长强板弱的格局。与去年的风光无限相比，近2个月热轧行情可谓触目惊心!格局为何变化如此之快，热轧是否继续存在补跌可能，后期能否反弹，笔者试从以下几个方面进行分析。

　　一、供需矛盾突出，库存消化缓慢

　　监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数60条，整体开工率为93.75%，较上一周减少1.56%，本周钢厂周年化产能利用率为80.49%，较上一周减少2.97%;本周钢厂实际产量为315.07万吨，具体热轧商品卷总量约为204.35万吨，内部供料总量约为110.72万吨。

　　钢厂开工率较上周虽稍有减少，但整体处于偏高水平，特别是热轧板卷产量重头北方地区产线开工率已连续三周达到100%。究其原因是因为按照目前热轧钢厂生产成本对比结算价格仍有小幅盈利，且钢厂挺价明显，在市场价格持续下跌，贸易商严重亏损的情况下，4月份宝武鞍本热轧产品价格政策均维持平盘。致使短期内钢厂检修、限产意愿不强，供应端压力较大。

　　库存方面，本周全国热轧社会库存总量为306.47万吨，较上周减少1.72万吨，较上月增加18.93万吨，较去年同期增加75.80万吨;全国钢厂厂内库存为101.09万吨，较上一周减少约2.66万吨，周环比减少2.56%，年同比增加31.32%。

　　由于16年底热轧高额利润及市场资源稀缺，蓄水池功能重启，贸易商订货积极性高，钢厂开足马力生产。经过春节期间市场销售真空期的累积后，社会库存、钢厂库存激增，资源压港现象严重，在需求复苏缓慢、资金压力紧张的背景下，贸易商不得不降价抛售，以价换量。

　

　　图2：全国热卷社会库存走势

　　二、刚性需求疲软，终端备货欲望不强

　　作为热轧重要的下游行业—汽车业的产销数据是用来判断行情的风向标之一，整个汽车行业年拉钢材需求6000万吨左右，其中冷热轧占据大部分用量。受汽车购置税优惠政策退坡影响，消费者为避免购置税上调带来的购车成本上升从而提前透支一季度的消费需求。

　　据统计，2017年1月中国汽车产量237万辆，环比下降29.2%，2月汽车生产216万辆，环比下降8.8%。产量下滑必然导致用钢量的减少，即使从采购周期提前一个月来考虑，一季度的汽车用热轧板刚性需求仍较为疲软。

　　

　　图3：汽车用钢量走势

　　另外，在与机械行业、钢结构下游客户沟通中了解到，高昂的采购成本严重压缩生产利润，迫使企业主动减少接单量来规避亏损。在面对热轧价格连续下跌的行情时，多持观望心态，几乎不会有大量备货的行为。

　　三、区域价差抑制资源辐射力度，未来产量转移或缓解供给压力

　　当前北方地区与华东、华南热轧价差在百元以内，在考虑运费的情况下，不足以促使北方钢厂资源大量往华东、华南转移，从而加剧各区域内竞争。并且贸易商在面对一季度各大钢厂高额订货成本而全面亏损的情况下，选择压低现货价格倒逼钢厂下调结算价，将会导致在未来1-2月内钢厂利润被大幅压缩甚至亏损。考虑到目前品种分化形势，部分产品种类较多的钢厂会转移部分铁水用来增加其它高盈利品种的产量，譬如螺纹和棒材。

　　总结：

　　目前热轧板卷以狼狈不堪的面貌在“金三月”草草收尾，面临库存与资金双重压力，短期补跌的可能性将很大。长期来看，随着钢厂面临利润降低而考虑卷转螺或检修、限产的现象不断增加，供应压力有所缓解，未来不排除小幅反弹的可能。