本周(1.1-1.5)黑色系商品走势纠结，整体维持震荡走势，原料端表现强于成材，主要源于成材需求下滑明显，伴随全国大面积雨雪天气，气温降幅较大，需求降至冰点。现货价格快速下行，期现价差快速收敛，期货贴水收窄到200元/吨左右水平，处于较为合理区间。

　　需求淡季影响下市场看空氛围浓厚，库存加速累计，目前矛盾在于建材现货价格跌到什么水平，贸易商会进行冬储。面对春季的良好需求预期，贸易商大概率有备货动作。从现货价格看，华东地区现货价格已经跌到4000元/吨水平，期现价差也到合理水平，进一步杀跌空间有限。

　　宏观数据方面，12月财新PMI51.5，创四个月来新高，预期50.6，较上月提高0.7个百分点。分项指数上，产出指数、新订单指数、就业指数均有上升，采购价格指数、出厂价格指数则双双下降，显示制造业运行进一步改善，宏观经济运行平稳。

　　中长期角度看，需求将决定价格走势，市场对于开春后的良好需求预期仍存，以及限产产生的供应收紧，看多一季度钢材价格。短期市场传统淡季需求主导现货下行，期货端主力合约3700元/附近支撑明显，期现价差收窄至相对合理区间，中长期可逢低做多。

　　2 供需端：供需双降，需求更弱，库存累积

　　从钢厂高炉开工率看，截至1月5日，全国高炉开工率为63.12%，较上周回升0.55%，整体维持在低位运行。从钢厂生产情况看，据中钢协统计，2017年12月中旬重点钢企粗钢日均产量为171.81万吨，旬环比减少1.45%;全国估算值为217.67万吨，环比减少1.56%。取暖季限产后，开工率维持低位，供应收缩。

　　伴随需求下滑，库存进入加速累积阶段。从主要品种的社会库存看，截止1月5日，国内主要钢材品种库存总量为833.05万吨，较前一周上升31.9万吨，环比上行3.98%;国内螺纹钢社会库存量由上周325.9万吨上升22.5万吨至348.4万吨，环比上行6.9%%;热卷库存仍维持下行态势，较上周下行0.6万吨至170.3万吨，降幅放缓。截止12月中旬末，重点企业钢材库存为1240.51万吨，环比增加4.05%，钢铁企业库存已经在累积，钢厂销售压力逐步加大。

　　在经历前期需求淡季不淡之后，进入12月后国内钢材市场需求淡季特征明显体现，终端用户对高钢价产生恐高心理，同时叠加工地从北到南逐步停工，使得12月份整体需求量大幅下滑。从上海地区成交情况看，本周初终端用户出现一波补库需求，成交情况有所改善，不过随后几天出现连续降温降雨天气，加之北方地区大雪，终端需求采购大幅萎缩，整体成交相当低迷。从沪线螺终端日均采购量看，截至1月5日，沪线螺终端日均采购量22450吨，较上周环比大幅回升24.62%，处于低位水平。

　　整体看，供需双降，天气影响需求表现更弱，库存累积，现货继续下行修复贴水。

　　3 成本端：铁矿石价格平稳上行，焦炭现货有回调压力

　　铁矿石方面，本周进口矿市场价格平稳上行，截止1月5日，普氏62%进口矿指数报77.1美元/吨，较上周涨2.75美元/吨。铁矿石结构性矛盾依然存在，首先环保限产大环境下，钢厂对矿的需求减弱，基本按需采购，大中型钢厂进口矿平均库存维持在22天低位;其次钢厂高利润下，继续偏好高品矿，同时港口高品资源相对紧俏的现实状况，矿价相对坚挺。现货成交主体为高品粉矿资源，澳矿成交明显上行，主要集中采PB粉、纽曼粉、麦克粉，低品粉矿和非主流矿仍然处于低位。

　　港口铁矿石1月份到港发货偏高，在进口港到货增加以及钢厂限产影响下，库存在持续攀升，并创出了历史新高。截止1月5日，国内主要港口铁矿石库存量达到1.493亿吨，较上周增加270万吨。春节临近，钢厂为满足取暖季限产结束后的需求以及后期雨雪天气的增加，可能会加大对铁矿石的补库力度，铁矿石价格仍有上涨空间。

　　焦炭方面，本周国内焦炭市场走势趋稳，山西地区二级冶金焦出厂价格保持在2200元/吨左右，山东和河北地区二级冶金焦价格在2250-2350元/吨。但是现货端价格开始松动，日钢焦炭采购价下调50元/吨，受雨雪天气影响，日钢也是试探性下调焦炭价格。本周焦化企业开工率继续上升，焦企焦炭库存继续增加，钢厂库存维持在10天左右。近期国内钢材价格连续回落，钢厂利润被压缩，焦炭市场恐高情绪有所显现，部分贸易商已暂停接货，北方一些焦企发货速度减缓，现货端下行压力较大，期货端由于贴水300元/吨左右，价格难有大幅下行空间。

　　4 总结与建议

　　中长期角度看，需求将决定价格走势，市场对于开春后的良好需求预期仍存，以及限产产生的供应收紧，看多一季度钢材价格。短期市场传统淡季需求主导现货下行，期货端主力合约3700元/附近支撑明显，期现价差收窄至相对合理区间，中长期可逢低做多。原料端看多铁矿石，焦炭由于期货价格贴水较大，现货有下行压力但期货下行空间有限。