现货持续升水

　　 尽管环保限产常态化影响铁矿石需求，但环保限产同样也推升了主流高品资源的需求，致使主流高品资源相对紧缺，特别是在铁矿石1809合约正式启用新的质量交割标准后，期货价格将更能反映主流高品现货价格，而现货持续升水对期价有较强支撑作用。

　　 终端需求良好

　　 受春节长假影响，中国制造业采购经理指数（PMI）虽环比回落，仍保持稳步扩张趋势。2018年2月PMI为50.3%，虽比上月回落1个百分点，但仍保持稳步扩张走势，连续19个月处于扩张区间。

　　 从终端需求房地产投资情况来看，2018年1—2月全国房地产投资持续保持较高增速，开发投资总额达10831亿元，同比名义增长9.9%，增速较去年全年提高2.9个百分点。其中，住宅投资7379亿元，增长12.3%，增速提高2.9个百分点。房地产保持较高速增长，因此终端需求预期乐观。

　　 主流高品矿持续升水

　　 2018年各地相继出台了环保限产措施，河北省下发《河北省大气环境执法专项行动（第五轮次）方案》，决定自2018年2月25日起，在全省范围内组织开展第五轮大气执法专项行动。唐山出台《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案》（征求意见稿），要求由各县（市）区政府将全市钢铁行业高炉炼铁产能错峰生产总任务987.5万吨，足额逐月分解落实到辖区具体企业、具体装备和限产时间。

　　 受环保限产影响，钢厂一方面为增加铁水产量，另一方面为达到减排标准，优质高品资源一直以来备受青睐，因而主流高品资源相对紧俏，价格高位稳定且持续处于升水状态。Wind统计数据显示，截至3月15日，青岛港PB粉矿现货价格495元/吨，折合干吨加上品质升贴水后为527元/吨，现货升水32.5元/吨。另外，经计算，如果加上现货持有的资金占用成本和仓储成本，期货1805合约贴水近80元/吨，同理期货1805合约贴水纽曼粉124元/吨。

　　 环保持续升温的背景下，主流高品资源仍将继续成为市场的首选，特别是大商所更改1809合约交割质量标准后，限制了非主流品种的交割便利性，期货价格也更能反映主流矿种，因此在主流矿备受青睐、价格持续升水期货的情况下，期货价格仍有上涨空间。

　　 主流资源库存回落

　　 春节过后终端需求释放缓慢，叠加各地环保升温，钢材被动累库，致使钢厂对原材料采购清淡，铁矿石库存压力依然较大，但主流高品资源库存下行。

　　 数据显示，截至3月16日当周，全国45港口铁矿石15973万吨，环比前一周增加140万吨，其中，华北和沿江港口库存有显著增加，华北地区受限产影响，疏港下滑明显，而华东地区受天气影响，压港情况也较前期统计有明显增加。

　　 截至3月12日，全国14港口PB粉库存901万吨，环比前一周下降1.5%，纽曼粉库存277.4万吨，环比前一周下降12.3%，整体而言，虽然铁矿石整体库存压力较大，但库存结构性短缺问题依然存在，主流高品资源的强势仍是铁矿石价格的重要支撑。

　　 综上，我们认为，铁矿石仍然具有上行动力，目标价位500，操作上建议470—500区间高抛低吸，下方有效跌破470多单止损。（作者单位：中信建投期货）