1、国际：海外复工加速 出口压力仍在

全球疫情最艰难的时期已经过去，随着6月海外复工复产加速，制造业外需信心将继续受到提振。但从中长期来看，疫情得到根本控制之前，贸易出口影响将持续存在，贸易关系的不确定性也将影响出口状况。

4月全球制造业PMI降至39.5%，仍低于荣枯线50%，全球制造业收缩压力继续增加，国际钢价将持续承压。国内钢价有趋同效应。警惕6-7月低价进口冲击。

2、库存：连续11周下降 6月去库继续

从目前表观需求来看，螺纹钢保持历史高位，且五大品种自3月下旬开始连续11周降库，五大品种总库存较去年同期高出40%左右，螺纹钢总库存较去年同期高出46%，热卷总库存较去年同期高出40%。

按照目前的去库速度，表观需求不变，增产不变的情况下，仍需要5周左右的时间降库到去年同期水平，若考虑6月中下旬梅雨季影响，可能会继续延后。

3、成本：原料端支撑继续

5月钢价上涨的重要原因，除了两会利好预期支撑、需求释放加快，更重要的是铁矿石、焦炭等原料端的强势上涨。而6月来看，焦炭偏紧格局并未改变。尤其在山东“以煤定产”的利好下，若严格限产意味着每月同比去年将至少减少150万吨。先不论限产执行情况，目前市场情绪高涨，6月偏强走势不会改变。

铁矿石方面，保持低库存，虽然从中长期来看将会是偏宽松格局，全球疫情对需求影响大于供给影响，但短期来看，二季度发货量不及预期，且国内高炉生产加速，叠加巴西疫情、中澳关系的不确定性，低库存供需偏紧格局6月很难打破，预计仍将保持偏强走势。将对成材形成支撑。

4、供给：产量仍有小幅上升空间

但从6月供需结构变动来看，仍会是产量和需求博弈的过程，临近7-8月高温洪涝期，赶工需求继续，需求增量将略大于产量增长，预计降库持续，但需要关注下旬梅雨季对降库的影响。

从开工率和产能利用率来看，高炉接近去年同期水平，短流程开工率略低于去年同期，产能利用率和去年同期相当。整体来看，6月仍有小幅回升的空间，但随着开工率的上升，增产速度会放缓。

5、需求：表现良好 地产仍有支撑

5月迎来专项债发行的高峰期，1万亿发行落地，也意味着基建投资6月将继续加速，随着各地重大项目的加速开赶工，将二季度托底经济的重要支撑。从挖掘机近期销量和价格变动也反映了这一趋势。同时，水泥销量和价格自4月中旬持续回升，也反映了建筑领域开工进入旺季阶段。

短期来看，1-4月，房地产开发企业房屋施工面积740568万平方米，同比增长2.5%，虽较前3个月回落0.1个百分点，但同比依然保持正增长。且去年四季度新屋开工面积保持相对高位，对今年上半年用钢需求有支撑。此外，阶段性赶工加快，6月需求仍会持续释放。

6、宏观：两会利好不及预期，仍有看点

从宏观调控政策方向来看，逆周期调节继续加码并没有改变，6月仍有降准空间。财政政策方面，今年财政投入力度空前。目前已有市场机构预计万亿特别国债中将有5000亿支持基建投资领域，托底经济。

虽然今年一再提到不再走“大项目投资”老路子，并提出“两新一重”，即“交通、水利等重大项目”但并不意味着基建投资的分量缩减。短期来看，新基建占比有限，传统基建仍将成为今年拖底经济重点，交通等重大项目的快速加码也会成为用钢领域的重要支撑。

房地产方面，延续“房住不炒”的主基调，虽提到因城施策，但超预期放松的可能性不大，意味着今年房地产对用钢需求的拉动相对有限。