主要观点：

　　1、螺纹钢库存阶段性见底，能否快速积压存在较大不确定性;

　　2、样本库螺纹钢周产维持高位，增加空间有限;

　　3、螺纹钢周需求自5月中旬开始回落，旺季期间下行空间较小;

　　4、社融及M0略有回落，但整体水平仍高于往年;

　　5、螺纹钢价格受供需关系影响较大，后期恐再出现阶段性背离;

　　6、螺纹钢期现价差历史极值，后期修复概率较高。

　　1、螺纹库存阶段性见底，库存回升但未必大增

　　据数据统计，截止2017年6月2日，样本库钢厂加社会螺纹钢库存总量在625.4万吨左右，同比减少107.9万吨，环比增加3.4万吨左右，较2016年年中最低水平偏高8.7万吨左右。

　　另据数据显示，2016年年中至年末，螺纹钢由616万吨增加至762万吨峰值水平，库存增加146万吨，增幅约为23.7%。2016年下半年螺纹钢平均库存约为678万吨左右，较目前相比偏高52.6万吨左右。

　　由此可见：本周起螺纹钢库存已进入回升阶段，但后期增库压力不大，结合螺纹钢周产量来看，预计下半年峰值不超过812万吨左右，周增加量或维持在20万吨左右水平。

　　▍2、螺纹钢产量维持高位，后期增加空间有限

　　据数据统计，截止2017年6月2日当周，样本库2017年前期螺纹钢 平均周产量为286万吨，较2016年同期相比周产量减少24万吨左右，上半年螺纹钢供应缺口总量约为528万吨。

　　另据数据显示，2016年后期样本库螺纹钢平均周产量约为318.3万吨，全 年平均水平约为314.8万吨，样本钢厂全年螺纹钢产量约为16052.4万吨左右。

　　由历史数据倒推我们可以看出：若2017年样本库内钢厂螺纹钢产量要超过2016年，则后期螺纹钢周产量需达到336.6万吨左右，而就2016年数据来看，全年单周产量超过336.6万吨仅有两周。结合2017去产能及淘汰中频炉数据来看，在政策维持目前不变的情况下，后期螺纹钢周产量高位或将达到325万吨，周产上升空间有限。

　　▍3、螺纹钢需求回落，但下行空间较小

　　据数据统计，截止2017年6月2日当周，样本库螺纹钢周需求量约为309.5万吨，2016年同期约为301.5万吨左右，同比增加8万吨。另据统计，2016年全年螺纹钢平均周需求量约为313.1万吨，三季度单周需求最低约为279.8万吨。

　　结合库存及产需数据个人认为：三季度螺纹钢周需求量最低或将回落至290万吨左右，极值约为281万吨左右，且近三周内将会出现需求低点，较目前相比周需求减少约30万吨左右。

　　▍4、社融及货币投放出现回落，水平高于往年

　　据数据显示，2017年1-4月社会融资总额约为8.3万亿，同比增加1万亿左右，2016年全年总额约为17.7万亿。若按照2017年5-12月社会融资总额同比下降10%测算，则2017年全年社会融资规模较2016年相比基本持平。

　　另据数据显示，2017年1-4月M0总额约为29.6万亿，同比增加2.5万亿左右，2016年全年总额约为78.6万亿。若按照2017年5-12月M0总额同比下降10%测算，则2017年全年货币投放量同比减少2.7万亿左右。

　　综合来看：虽然目前市场对于后期宏观预期整体偏空，但若按照全年10%的下降幅度来看，后期社会融资方面不会有太大出入，货币供应方面则会出现一定的缺口。

　　▍5、螺纹钢量价冲高回落，不排除后期震荡背离

　　据数据显示，2015年由于投资乏力，螺纹钢价格全年呈震荡回落趋势，虽然下半年阶段性需求出现好转，但对于价格未形成有效支撑。从2016年来看，经过年后需求的快速释放，螺纹钢价格出现大幅反弹，从2016年7月至2017年3月期间，虽然需求未出现大幅增加，但螺纹钢价格出现了明显攀升，需求与价格之间存在较大背离。

　　从近期市场来看，螺纹钢需求与价格关系方向基本一致，目前已进入量价齐跌的初始阶段。但结合上述对于需求的测算，后期需求减量有限，不排除6-9月期间再度出现量价背离的可能。

　　▍6、期现价差极值初现，基差修复分歧较大

　　据数据显示，截止6月5日收盘，上海市场中天螺纹钢过磅价与期螺1710合约收盘价价差已扩大至851元/吨，创近3年以来新高。从历史数据来看，2016年二季度末期现价差最大值为503元/吨，最终以现货价格大幅补跌历经一个月修复至64元/吨，期间螺纹钢现货下跌649元/吨，期螺盘面下跌210元/吨。

　　从2016年12月数据来看，当期期螺盘面贴水现货435元/吨，最终以期货大幅补涨历经半个月修复至-17元/吨，期间螺纹钢现货下跌103元/吨，期螺盘面上涨349元/吨。

　　结合历史数据个人认为：短期现货受供需影响存在补跌空间，在现货价格未出现大幅下跌之前，期螺盘面价格支撑较强。若后期需求再度启动，期螺盘面上涨修复贴水的概率较大，预计8月底前基差有望修复至350-400元/吨左右。