近日，钢材价格跌宕起伏，引发市场讨论。一方面，复工复产后钢材产量大增，另一方面，需求缓慢恢复，库存压力大增。后市是否会转亏为盈?

　　库存压力陡增?

　　实际累积速度低于预期

　　当前钢材库存仍然处于积累周期中，螺纹钢社会库存已连续积累11周，35城螺纹钢社会库存增加531.45万吨，132城螺纹钢社会库存累计增加717.64万吨，累计增幅分别达到150.4%和134.6%，从日历年的角度来看也处于同期高位。而且春节假期结束之后，唐山钢坯库存已创历史新高，库存数量整体较大的压力也提供了库存积累之后消费复苏之前需求真空期的压力，2月份第一周黑色系集体大跌的表现体现了对此真空期的预期落差。

　　不过，从农历春节和累库速度的角度来看，库存水平整体尚可，库存积累速度也不高，35城螺纹钢社会库存在此轮连续增库存周期中，累计增幅仍属于近六年最低水平，周积累均速仅为13.67%，2018年起周积累均速则基本保持在20%以上，周平均积累48.31万吨，在近六年中同样也属于较低水平。

　　海通期货黑色系研究员邱怡宏认为，虽然钢材库存数量压力存在，但同比往年来看积累过程的表现并不算超预期，甚至略低于预期，而且元宵节后，虽然终端需求会受到资金和人员短缺问题的影响，建筑工地开复工率较去年同期也仍有一定差距，但钢材表需的拐点如期到来，供需双恢复格局基本开启且正在进行中，累库周期大概率难有拖延，库存积累或已接近尾声，今年库存高点大概率仍将处于往年偏低水平。钢材表观消费数据整体仍维持在同期偏低水平，从历史规律来看，表观消费数据基本会在3月中旬后回归到正常水平，显然需求仍需要一个恢复的过程。

　　“就钢坯而言，在我们调研中获悉，冬储钢坯库存累积量与历年同期差距不大，现43万吨，占总库容72%。总体库存虽为高位，但仍低于去年7月份库存峰值。前期唐山环保限产使得轧钢厂生产受影响，空气污染限产解除后提货量增加，出库量从每天0.4万吨提升至1.2万吨，出库载重大于入库载重，也显示出需求有所恢复，但仍低于历年日均1.5万吨出库量。综合来看，企业认为钢坯上半年需求改善问题不大，若价格下探，下游轧钢企业及贸易商仍有补库需求。”一德期货黑色事业部高级分析师刘旭说。

　　钢材供需筑底已结束

　　利润调节仍是大方向

　　2023年钢铁行业的大背景依然是双碳和产能置换，但总体增量空间较为有限。目前大多数钢企没有明确接到减产要求，总体判断今年仍以总量控制为主，在监控力度方面可能会予以阶段加强。今年一季度，行政性限产力度相对而言不及往年，主要还是依靠利润调节。因此，钢企利润格局的修复理论上应是今年钢铁行业发展的大方向，而利润调节除原料保供之外，也与需求密切挂钩，尤其是在今年作为防疫政策优化和经济恢复的年份，需求对钢企和贸易商的决策影响权重都将有所放大。

　　据了解，去年下半年开工的基建项目多数表现较为连续，但目前仍存在一些不稳定情况，开工率的稳定时间仍未到来;去年部分残留项目在今年仍将面临较大的不确定性。综合贸易商以及终端企业的情况来看，目前新增的需求量整体不大，还存恢复空间。

　　“季节性和开工强度低、出库量低是当前库存累积的主要原因。钢坯总体需求预期好于带钢、热卷、型钢等成品钢，后者需求压力较大。利润低依旧是制约开工的主要因素，只有利润扩张才能形成正循环反馈，否则压力仍在。”刘旭说，钢厂没利润，产量恢复偏慢，以匹配当下的弱需求，即低产量可以增强对需求强度不足的容忍度。而且需求在逐步回升阶段，库存只比去年稍高20多万吨，整体矛盾不强。

　　“对于后市而言，当前钢材供需底部基本均可确认已经结束，今年主要发力在需求端，政策驱动是明牌，所以钢价主要驱动力将轮番出现现实与预期的更替，运行逻辑将集中在现实与预期的反复验证上。”邱怡宏说。

　　邱怡宏认为，需求复苏环比好转的逻辑目前仍相对有效，相对看好需求逐步恢复后的弹性，钢价仍然存在回归前期上扬通道的可能性。但需警惕原料需求受限后成本支撑力度降低，这有望带动钢价出现重心中枢下移。因此，从企业角度而言，贸易商手中的库存及时出货更为稳妥。

　　“今年的行情还会是预期行情，很多人感觉今年市场要比往年更难做，年年如此。贸易行业应增加新的经营方式(利用期货工具套期保值)和终端客户销售量，增强销售能力才是最好的选择。

　　来源：钢铁老板