“宏观预期抢跑——超涨，产业供需纠偏——回调”，四季度钢价在万亿国债和“三大工程”

及会议预期下强势上涨，两个重要会议落地后，利多出尽钢价开始回调，近日市场频传2024年财政赤字3%左右，不及预期，大洋彼岸的美联储预计明年三次降息，宏观上多空消息交织。

钢材价格的走势主要是国内宏观政策主导，市场并未对美联储降息预期给出过多反馈，从中长期看，海内外宏观政策宽松将托底钢价。钢铁行业将长期在宏观预期和产业现实之间博弈， 钢价呈现出“上有顶，下有底”的局面。

从近三年的钢价走势来看，钢铁行业进入下行周期，这与房地产周期相匹配，2021年后疫情阶段叠加铁矿石暴涨，将钢价推至近十年的高位6208元/吨(螺纹主力合约)，市场达到疯狂的程度。极度的疯狂也意味着极大的风险，2021年10月开始钢价一路狂跌，2022螺纹钢盘面均价4276元/吨，2023年螺纹钢均价3860，价格重心持续下移，这两年房地产行业“爆雷”事件频出，高债务风险短期内难以化解，拖累钢价。

从另一个角度看，虽然近三年价格重心下移，但是价格在3380附近支撑较强，2022年最低点3389，2023年最低点3388，这个位置是很强的政策底，预计明年大概率依然不会跌破，而且价格低点会上移100点左右即3400-3500附近。支撑这一判断的核心因素2023年政策的效果逐步显现+2024年财政和货币政策持续宽松，城中村改造、保障性住房、“平急两用”三大工程带动一定需求。

回到现在大家比较关注的“冬储”话题，什么时候/价格可以冬储、如何做好冬储库存管理?

经过一周半时间的回调，政策利空影响逐步消化，螺纹钢主力合约多次试探3900点下方迅速反弹，并未有效跌破这一强支撑关口，热卷主力在这一波回调也没有跌破4000点，今日(20日)黑色系开始止跌反弹，螺纹钢主力收3940，热卷主力收4058，铁矿石主力收939。炉料走势强于成材，其主要因素是钢厂正在进行炉料冬储补库，需求保持旺盛。

长短流程端利润有所修复，但高炉仍然亏损，而电炉依然普遍盈利，导致铁水产量继续下降但短流程钢产量上涨，致使卷螺生产出现分化，热卷减产而螺纹增产，热卷保持去库，螺纹季节性累库符合预期，整体钢材供需矛盾不突出。

宏观上，今年中央财政增发1万亿元国债，不久前，由发改委、财政部会同相关部门建立的增发国债项目实施工作机制已经确定第一批项目清单，首批国债资金预算2379亿元已下达。政策正在逐步落地实施，中长期托底钢价。

综合成本和成材的供需基本面来看，短期缺乏新一轮政策预期，上涨动能不足，同时钢材供需矛盾不突出，向下也没有更大的利空。因此这一波回调并不看深跌，回调是分批冬储补货的机会。

从时间上，已经进入到12月下旬，基本上在12月下旬到1月初陆续开始冬储，那么这一波回调螺纹钢主力暂时未有效跌破3900(热卷主力4000)，建议依托这个位置少量分批适量冬储，库存管理方式即价格越高每次补货量越少，总体上降低库存成本。同时本周的价格走势相当关键，若不能有效企稳反弹，则还有下探的可能，给出更有性价比的冬储机会。反之，则延续强势行情。