这周上涨靠预期推动，还有原料盘面拉升，预期兑现，盘面价格正常回调；但现货端出现分化，跟得没那么紧，不同地区现货价有涨有跌，整体价格波动不大。为何有这样的研判思路呢？我们从三点说明：财政支撑经济发展、增强产业结构调整、有效促进扩大终端消费。

那么，新增3500亿元抵押补充贷款释放了重要信号。经过多次调降，抵押补充贷款利率已降至目前的2.4%。与此相比，前11个月企业贷款利率为3.89%，可见抵押补充贷款的资金成本确实较低。降低融资成本，支撑实体经济发展。

从趋势看，国内经济稳步修复仍需要金融信贷政策支持，预计信贷有望保持适度增长，继续为经济复苏提供有力支持，持续优化信贷结构。

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从产业链来看，据最新海关数据统计，2023年前11个月，我国钢材累计出口量为8266万吨，同比增加35.6%，相较于疫情前的2019年，增幅也达到了37.86%。据中钢协预计，2023年我国钢材出口量超9000万吨，在历史上仅低于2014-2016年出口规模。我国钢材出口呈现大幅增长态势。

本周螺纹钢产量环比下降7.65万吨至244.19万吨，表观消费量环比增加6.62万吨至226.63万吨，总库存环比增加17.56万吨至608.72万吨，从数据表现来看，供降需增，库存增幅放缓，基本面边际改善，但整体仍是供需双弱格局。整体来看，宏观氛围偏暖对钢价仍有支撑，但现实基本面趋弱或制约钢价上行空间。

钢厂高炉开工率75.63%，环比上周增0.44%，同比去年增0.99%；高炉炼铁产能利用率81.59%，环比减1.16%，同比减0.34%；钢厂盈利率30.3%，环比增2.16%，同比增10.39%。钢高炉开工率增加，产能利用率下降，整体表现铁水产量下降了，正值传统淡季，钢材供需双弱明显，现货成交偏弱，短期钢价或有回调。

原料端，随着焦炭第一轮提降落地，焦企盈利水平有所下滑，部分焦企再次陷入亏损，不过随着部分原料煤价格下跌，入炉煤成本下移，产地焦企开工基本正常，但下游接货积极性不高，焦企厂内库存仍有累积，多加大出货力度，现山西地区主流准一级湿熄焦报2200-2300元/吨。

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钢厂冬储补库陆续结束，厂内焦炭库存多处合理水平，加之成材端淡季需求回落，对焦炭多按需采购为主。受市场淡季以及利润影响，钢厂对焦炭采购积极性下降，多按需为主，影响部分地区焦企有累库现象，焦炭供应逐渐趋于宽松，加之焦炭成本端支撑逐渐走弱，市场仍有看降预期。

铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大。

中钢网资讯研究院综合分析，近期环保预警解除，前期环保停产的钢厂逐步复产，而新的钢厂年度检修减产增多，后续会限制成材产量回升的空间。螺纹需求进入季节性淡季；同时热卷将进入弱需求阶段。螺纹库存进入累库阶段。热卷库存继续回落，当前成材自身矛盾不大，价格跟随炉料波动。