5月上半月钢市整体呈先扬后抑走势，出货短时有明显好转，但是大部分时间表现比较平淡。

  在4月份累涨超过150-250元/吨的情况下，节后归来钢价还能出现强势上涨，钢价上涨的逻辑和动力，归结原因：1、节后市场存一定的采购需求，厂商有一定的提涨情绪，加上现货市场涨价意愿比较高。2、受海外大宗商品上涨的影响，提振整体钢市。3、4月30日国内高成会议一些大利好政策信息的释放，对钢市来说有明显的提振，仅两天时间钢价涨了30-80元/吨不等，且建材成交6日达到19.59万吨，创下近期最好。从上面价格数据能明显看出螺纹较热卷偏好，节后热卷价格涨幅偏低，而建材涨幅就显强一些，也将导致一部分轧制热卷厂家将会转产轧制螺纹钢，对后期螺纹钢来说是一种冲击。然从整体长期来看热卷需求是有一定韧性的，只是在供应增加明显的情况下表现短时承压。

  但因5月是“旺季”向“淡季”逐步过渡的阶段，整体需求有下降趋势，无论是建筑业还是制造业都会受到一定影响。从五大材产量看处偏低位，但库存却和去年相差不大，降库过程整体表现缓慢，节前库存降93.9万吨，节后降44.42万吨，这将直接影响价格的高度，因为低产量、低需求，终端存量需求情况下库销比是直接能反映出当时的市场现状。且产量方面，市场是有增产预期，产量方面较节前增21.81万吨，表需减27.67万吨。从这些数据也能看出目前的钢市现状整体偏弱，上涨压力仍较大。在这些整体供需效应影响下，钢价从8日开始出现了不同幅度的回调，现货成交表现平淡，下游钢贸商采购谨慎、低库存为主，价格回到节前的箱体震荡区间。

  针对五月下旬钢材市场是没有较大矛盾的。目前钢市处于淡季时间段，有效需求有限，虽经济处于探底回升的低速恢复期间，但是回升动能较弱，建筑业开工放缓拖累钢市终端需求。黑色板块节后也是围绕需求与铁水来回纠缠，涨势核心是铁水产量，跌势核心是终端需求。当需求跟不上铁水增速，那么铁水见顶预期就会增强。另外节后公布数据不佳、现货成交疲软及焦炭第五轮提涨迟迟不落地，导致复产推动利润修复形成的正反馈逻辑进入尾声，整体阶段钢价的上行驱动力减弱，但价格回到节前箱体暂时又下不去。所以从整体情况上暂时还不具备大幅连续性下跌的条件。

  从以下几点分享一下：

  首先宏观面有利好消息政策的不断释放，4月30号的利好温度仍在持续。第一：13日针对超长期利好的特别国债落地，这是过去26年来第四次此类债券发行。发行超长期特别国债不仅既利当前、又惠长远，有助于拉动投资和消费，同时还有助于优化我国的债务结构。第二：房产政策更加积极。5月各地持续推进“一城一策”和政策放松的动作，关键点不在于放松，而是“全面取消”。目前全国仍保留住房限购城市，北京、上海、广州、深圳四个一线城市，还有海南省、然后天津市仍处于部分放开限购状态。“杭州全面取消住房限购，意味着除了京沪深，剩余几个其他城市均或取消限购。”并且江苏、常州、无锡等多地下调首套房贷利率。另外还有以旧换新及开展2024年新能源汽车下乡活动等一系列利好出台。第三：偏宽松的利好货币政策。国内关于降准降息政策的实施，可以提高企业融资能力，从而扩大生产规模，提高产能，提高经济效益。另外刺激消费和投资，导致更多的市场需求，从而提高企业的销售收入，增加企业的利润。2024年或存在1-2次降准降息空间，国有大机构每年的调整时间大致发生在5月、9月，今年可能倾向于6月。后续这个利好实行后将会带动贷款利率的下行。第四：海外的美联储降息从5月推迟到6月，然后推迟到12月 ，预期在9月升温又降温，这个会持续影响市场情绪。美国4月CPI同比上升3.4%，与预期一致，预期美联储2024年大利好降息步伐将加快，一旦落地对大宗商品包括钢铁行业那就是利好。

  其次从产业端来看，需要原料支撑或者下游需求推动。但主要原料的煤炭产地要求煤炭稳产稳供，按照核定产能的110%释放产量，将会有效的缓解旺季原料煤炭供应问题，明显的供应将会增加。另外焦炭5轮提涨还未正事落地，很有可能转入下跌的轨道，预计大概下周开始，将会有3轮的调降预期。加之铁矿石库存偏高，今年进口石头港口库存是14675.23万吨，去年同期12736.28万吨，钢企对原料铁矿的储备时间偏低，多在3-5天居多、在有控量的采购情况下，价格连续大涨存有一定的难度。上周铁水和高炉开工虽然继续回升，给予铁矿上涨一定的支撑，但原料端的成本支撑逻辑已经开始分化，短期驱动钢价上涨的动能表现不足，难以形成前期持续上涨的动力。另从年同比来看，虽然高炉开工率81.5%，较去年同期增0.4%；但产能利用率87.67%，较去年同期下降1.36%；铁水产量234.5万吨，较去年同期降了4.75万吨，这对于铁矿价格来说也有一定的抑制。

  再次目前五大材总产量处于低位水平，去年5月中旬918.35万吨，今年889.52万吨；利润方面钢坯和钢材产品的利润多处微利或盈亏边缘，调坯型材企业亏损较大，所以说产量即使增加也不会大增。另外5月份预估钢材采购量650万吨，月环比预计增加5.8%左右，其中，增量主要体现在东北、西南以及华北地区。大部分建筑工程项目恢复到正常的施工进程，房建项目资金到位率为46.74%，周环比增加0.06个百分点。制造业方面，家电由于旺季高温及以旧换新排产也处于高位，家电、汽车及船舶表现也较为亮眼。产业在线数据显示5月空调冰箱洗衣机的排产总量合计为3775万台，较4月排产增加2.5%，较去年同期生产实绩增长15.2%，行业依旧保持高速增长。  

  另外出口方面，直接出口维持高位，4月钢材出口922.4万吨，环比下降6.7%。但是间接出口方面，汽车、家电和船舶出口增幅明显的，4月汽车出口55.6万辆，环比增加13.47%，家电出口38007.6万台，环比增加19.22%，出口船舶481艘，环比增加20.55%，对钢价来说均还有一定的支撑。可以看出短期现货市场大涨难以形成，大跌仍有支撑，另外也一定程度透支前期上涨的动能，钢市进入箱体运行区间。

  正常来说5月处于淡季，下旬钢材库存和产量均有小幅下降对钢市有利，但要取决于一个重要的因素钢企控产情况，从目前整体情况来看，钢企控产有限，高炉开工率较去年同期增加。中国钢铁工业协会发布的数据显示，5月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存1155万吨，比年初增加426万吨，上升58.4%；比上年同期增加25万吨，上升2.2%，高库存对价格来说有一定的抑制作用。今年还有个特点，从区域看北方建筑钢材价格相比南方价格高100-150元/吨，基建方面北京市是基建，资金以转向北京为主，国内洼地比较多，也导致有一部分资源北下，与之前北材南下形成明显的对比，需求方面整体表现有限。

  从整体上看：一方面政策端有海外降息预期的存在，国内有宏观利好政策的不断支持；另一方面基本面韧性存在，库存处于持续的去化状态，下游需求将逐步增加，对长期的市场还是比较乐观的。所以对5月份下半月的钢价存有一定上涨动能，对下旬整体不悲观，期螺上方参考3750-3800，另外主要关注一下供需变化和宏观政策的具体实施。操作上建议：适量库存，高出低吸为主的操作思路。