近期钢价开启弱势下行模式，目前为止降幅在40-90元/吨不等，成交较为冷清符合淡季特征。外盘上涨步伐放缓，利多效果减弱；国内前期增发的国债项目将于今年6月底前开工建设，基建投资增速有望加快，但国内弱现实向强预期的转化需要过程，淡季效应下钢价将会如何运行？

宏观面需继续利好政策，支撑钢价上行

  政策方面，中央政治局会议继续关注防范化解金融风险等问题。国家领导人要求加强金融监管，压实防范化解金融风险方面责任；强调高校毕业生等青年群体就业重要性。政府发布2024-2025年节能降碳方案，提到取消新能源汽车购买限制。地产方面，上海调降购房首付比例和房贷利率下限，放宽购房限制；深圳、广州放松首付比例和抵押贷款要求；大连、湖南全省等地也继续放宽购房政策。2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。但5月中国官方制造业、非制造业 PMI 和综合 PMI 产出指数均回落并弱于预期，制造业 PMI 下行主要受生产、新订单拖累，整体来看需政策面持续出台利好，支撑钢价上行。

供需双弱格局持续，钢价上涨显难

  近期国内供需两端均有政策出台，提到2024年继续实施粗钢产量调控，从以前情况看，最终减产落实情况还需跟踪，短期影响情绪为主。螺纹产量继续增加，需求降幅扩大，库存降幅明显收窄；热卷需求转降，库存回升，库存增幅扩大。整体看，季节性影响下基本面现实矛盾持续累积使价格承压，铁水若确认见顶，铁矿继续累库成本端对钢材形成拖累。成材外需出现转弱迹象，4月我国出口钢材 922.4万吨，环比减少66.4万吨，环比下降6.7%，1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长27%。目前看现货整体矛盾并不十分突出，使钢材出现大级别负反馈的概率有限，短期由区间偏强运行转向偏弱走势。

原料端支撑不足，拖累钢价好转

  淡季下铁水产量阶段性见顶回落，市场担忧钢厂利润下降可能再度引发对炉料端价格的负反馈。近期地产和基建方面的利多预期已基本被市场消化，黑色系进一步上涨需要产业端新的驱动。钢厂经过5月对炉料端的补库后，当前进一步主动采购意愿不足，价格仍偏高，暂无继续做库存打算。市场对黑色系终端需求产生淡季担忧，铁水产量阶段性见顶，钢厂对铁矿主动补库意愿下降，铁矿价格短期进一步反弹动能不足。

  焦炭之前首轮提降，但短期进一步提降可能性不大，焦企挺价意愿较强开始提涨，焦钢进入短期博弈期。近期焦炭走势强于焦煤，焦企盘面利润走扩，今年1-4月焦炭出口维持高增速，外需坚挺。但钢厂对焦炭主动补库意愿下降，焦企厂内库存出现企稳回升，焦炭价格进一步上行驱动不足。后期部分焦炭产能将面临淘汰，焦煤需求预期走弱，国内煤矿保供意愿增强，坑口产量和开工率有所回升，山西地区年内减量目标基本完成，后续供给有望转向宽松，一定程度上抑制钢价。

  综合来看，国内经济短期波动显弱，基建投资短期放缓，但修复趋势和再通胀方向不变，外需持续好转。海外方面，市场对美联储降息预期变动不大。短期钢市震荡走弱，但预计中长期仍将继续上行为主。操作上建议关注期螺箱体下方3630-3660区间表现，短时观望为主，按需操作，等待企稳上车信号出现。