本届大会以“新格局·新动能·新发展”为主题，邀请政府领导、经济学家、知名企业家、钢铁行业领袖等重磅嘉宾，把脉宏观经济大势，探讨行业发展方向，研究深度调整期的钢铁行业发展之道，分析行情走势、聚焦行业热点，与2000+行业高端人脉共同探讨钢市发展！

本次中国钢铁高峰论坛上，北大硕士、中钢网首席分析师牟世勇老师做了关于【2025年黑色大宗商品价格走势展望】的精彩演讲，以下是核心内容：

首先回顾一下2024年的三个关键的时点：第一个关键时点是七月份，在经历了一系列的下跌以后，到了七月下旬，市场就蠢蠢欲动了，按往年的剧本，到了这个时候，大家就开始炒宏观政策预期，也就是走弱现实、强预期的组合，但到了七月底，宏观政策没有预想中的好，弱现实跟弱预期相互叠加，市场信心崩塌；第二个关键点是螺纹钢新旧国标切换，市场出现了恐慌性抛售，价格跌到了3000之下；第三个关键点则是，924一揽子增量政策的发布。

对2024年钢价的走势就是八个字“牛短寻常、急涨慢跌”，真正的趋势蕴藏在库存周期里，去年七八月份属于主动去库存的阶段，也就是说需求实在太差，商家主动地降价去库存，库存降下来了，但是伴随着价格的大幅下跌，而当需求逐渐地好转以后，由于生产没有跟上，库存还在下降的，但这个时候的价格就已经有止跌企稳的迹象了，这是被动去库存阶段。再往后就是发现价格已经有利润了，就开始进入主动补库阶段，这个时候价格就要开始涨了。

当前，我们处于被动去库阶段，被动去库阶段价格止跌反弹，不过，PPI目前还是负数，一旦PPI是转正，就会强化周期性的行业，比如钢铁产业，一旦进入了这个补库周期，中国就跟美国在库存周期上形成了共振，中美补库周期共振进一步能够保证大宗商品需求的一个恢复。

我们把视线挪到美国，美国现在虽然说是债台高筑，但是为什么说他依然是世界第一大经济体，因为美国的GDP是支出法来计算的，也就是说花钱越多GDP越多，理论上讲美国借钱越多他的GDP就越好，当然前提是他能持续地借到钱才行，川普上台以后，它的持证有三个重要的方向，对外加征关税，对内是减税，还有驱逐移民，这三条都会推动美国的通胀。

当前，美联储已经加深了通胀上涨的预期，去年美联储虽然开启降息，但降息并不是那么情愿，因此，我们需要提防美国提前结束降息的风险，甚至如果四季度上行过快，还有可能被动的加息，主因则在于中美的关税战，目前只是关税战的第一轮，按照川普的计划关税战分四步走，就是把关税加到100%，完全和中国脱钩，但是为什么分四步走呢？

主要是担心国内通胀严重，川普对我们的关税加到40%，但是即使是这样对我们的外需既然还是可以接受的，甚至我认为在这一次的关税博弈结束以后，我们可能会走出一轮反弹上涨的行情，但是到了第二轮也就是2025年4季度的时候他要把关税加到百分之五六十，国内出口将受到很大抑制，双方的博弈可能就不仅仅是关税领域的博弈了，而增加关税的动作也会让美国的通胀受到很大的影响，如果说通胀严重，美联储降息结束甚至加息，我们的大宗商品就面临很大风险。

至于第三轮还有第四轮，我不是很担心，因为这过于理想化，是川普的一厢情愿，在这个之前有可能我们会进行各种反击，到时候他是否有能力进行第三轮第四轮就存疑了，但是前两轮是我们必须面对，之所以把前两轮说清楚，是因为对我们行情发展节奏很关键的。

今年的钢铁市场交易有三条主线，第一条就是外部关税的战略扰动，第二个就是宏观政策提振，产业政策约束供给，这两条是利好的，加上外部是利空的，我认为整体的环境依然是偏暖的。

首先，需求端，去年房地产出来大量的政策，但都围绕着“止跌回稳”，从当下来看，房地产的数据已经出现了明显的回暖迹象。基建领域是今年的财政大头，新增地方专项债是4.4万亿，超长期特别国债1.3万亿，其中有八千亿用于两重的建设，这些钱都是体现在基建投资增速当中，我们看2025年的最新数据，基建投资增速已经提高了，所以我们判断基建今年的用钢应该是贡献2%的一个增量。此外，制造业方面，从最新的制造业投资增速来看，9%依然是正向拉动的，所以，今年基建、制造业是可以很好对冲房地产用钢减量。

最后，出口方面，今年国内面临的贸易摩擦进一步增加，但当前出口仍然处于高位，去年是1.1亿吨，今年预计减量不大，而且一到二月份的出口数据增速虽有方面，但还是增长的，具体原因，一方面，出口价格存在较大优势；另一方面，新兴市场国家的基建建设、制造业用钢需求回升，所以我们认为今年的出口也不必悲观，仍然是处于一个高位。

看一组需求数据，今年房地产目标仍是“止跌回稳”，我们给了1600万吨的减量，现在制造业用钢接近总用钢需求的50%，而且制造业的投资保持正向增速，但我们也只给了六百万吨的增量，还有出口，在不悲观的情况下，还是给出了一千万吨的减量，用一个最悲观的需求数据，最后依然得出一个供需没有那么糟糕的情景，这样我们做出偏暖的结论才有一定的信服力。

供给方面，今年政策的大方向是：持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。首先，关于产量调控，中央一直反内卷，对于我们钢铁行业什么是反内卷，就是打破我们的求图困境，就是大家都赚钱，但是大家依然生产，就是囚徒困境，这个需要被打破。

关于减量重组，工信部在钢铁工业高质量发展征求意见稿中提到：“十四五”期间，我们前十钢铁产业集中度要达到60%，但目前我们的集中度大概是40%多，距离这个60%还有很大的差距，同样我们跟日本、欧盟这些发达国家一样差距非常大。

总的来看，根据需求端和产量端的分析，再结合前面对周期性的判断，我们认为今年的需求侧应该存在边际回暖的可能，比如，房地产用钢降幅收窄，二季度基建工作量集中释放，“两新”政策的持续扩围，出口维持高位等等，因此需求侧增提问题不大，而供给端的约束大概率在上半年布局，下半年实施，所以要紧盯第二季度。

结论：钢价受宏观和产业政策红利推动，将进入一个振荡周期，有可能会在二季度出现拐点，因为二季度会有一些利好政策，高点应该在三季度，四季度由于可能要开启第二轮的关税战，美元要停止降息，届时要防止高位回落，这是对今年钢价的判断。以上谨代表个人观点，谢谢大家！