尊敬的各位领导、各位嘉宾：

　　下午好!非常荣幸能有这个机会在这里代表研究中心发布我们的年度预测报告。今天报告的题目是《钢铁市场回顾和2015年的走势预判》，主要分为以下几个部分：钢铁行业和市场的回顾、2014年的指标预估、2015年行业和市场预测、总体预测。

　　1.1 首先我们进入第一个部分，对于钢铁行业和市场的回顾。说到钢铁，我想跃入大家脑海的第一个词应该就是“供给过剩”。从这张图中，我们可以看到，2001年 以来，粗钢的产量和表观消费量持续增长，但产量的增长速度要快于表观消费量。2005年是中国钢铁发展史上重要的转折点，国内的钢材供求基本达到平衡，此 后便持续处于供给过剩的状态中，且过剩的程度有所加剧。这种供求关系的转变导致2008年以来的钢材价格开始下行，虽然09年四万亿的货币投放导致 1 0、11年的钢价有所上涨，但刺激效应过后的钢材价格终究掉头向下，目前仍处于下行的周期中。

　　1.2虽然今年钢材的内需增长乏力，但出口却远超预期，有效缓解了国内的供给压力。海外经济持续复苏、国内外钢材价差整体提升及钢厂国外销售渠道的积极开拓是今年钢材出口量创下新高的重要原因。

　　从出口国家来看，韩国、东盟成员国、美国是我国主要出口目的地。其中，出口韩国的比例最大，出口到美国的利润则比较乐观。

　　从出口品种来看，板材、棒线材仍然是我国的主要出口品种。需要注意的是，今年钢材出口增量的3/4都是通过加入微量硼元素以此享受9%~13%优惠政策的产品。所以由于出口退税政策的漏洞没有堵上，我国含硼钢出口占比已由2012年的40%逐季度上升到今年3季的53%。

　　1.3 今年的钢材价格持续下行，一定程度上是由矿石价格的大幅下跌导致的。可以看出，钢价和矿价之间的关系发生转变。往年在上涨的周期中，矿价涨幅大于钢价，而 在下跌周期中，矿价又和钢价同步止跌，但今年矿价的下跌速度和幅度明显大于钢价。1-11月，普钢绝对价格指数下跌了10.5%，进口矿的价格指数下跌了 26.6%，唐山二级冶金焦的价格下跌了22.1%，原料价格跌幅是钢价的两倍多，但并不代表钢厂的盈利增加了一倍。这是由于原材料在钢材生产成本中的占 比在50%-60%左右，其他轧制费用和三项费用等加起来有1200元左右，这部分费用相对稳定。但不管怎么说，钢厂经营状况明显得到改善。

　　1.4 虽然今年钢铁行业的盈利状况有所好转，但是企业分化也比较明显。其中，由于矿价的下跌幅度大于废钢，所以长流程企业的盈利状况明显好于短流程企业。具体看 来，1-11月矿价下跌27%，而废钢价格只下跌了15%左右。同时，沿海企业由于便利的交通导致运输成本较低，成本优势也比较明显。

　　相关数据显示，2014年第三季度上市钢企净利润总额达28.1亿元，宝钢股份以盈利18.56亿元继续领跑，占利润总额的66%，其中共16家企业净利同比有所改善，占比达到半数以上，民营企业的盈利也普遍较好。

　　1.5 另外，市场波动的加大，导致企业对利用期货工具进行套保也日益重视。今年，热轧、铁合金品种相继上市，钢材的金融属性越来越强。随着期货品种的完善，企业 的套保操作方式也日益丰富，有单个品种的套保，也有品种之间的套保。具体到企业性质方面，民营企业由于机制比较灵活，在套保的道路表现得比较前卫。近年 来，越来越多的国有企业也开始关注风险的管理和对冲，参与到期货套保的阵营中来。

　　1.6 无论是现货市场还是期货市场，资金问题已成为制约行业运营的关键要素。可以看出，钢材价格与货币供应量的相关性较大，中国经济发展方式的转变下的货币供给 紧平衡称为一种常态。在这种情况下，融资环境的好坏便成为制约企业发展的核心问题。虽然今年的钢厂资金整体偏紧，但是下半年盈利的好转和央行降息政策的执 行，使得钢厂资金偏紧的情况有所缓解。

　　1.7 前几年，过高的杠杆和过度的多元化导致钢贸行业信贷危机爆发，企业之间的信任度下降。同时，不断下行的钢价使贸易商的盈利空间收窄，甚至有所倒挂。银行纷 纷收紧对相关企业的贷款，可以看出，钢贸危机爆发后，无论是贸易商数量还是贸易额都有了较为明显的减少，钢贸商的囤货动机下降，分销在大中型钢厂营销渠道 占比持续减少，社会库存逐渐向钢厂库存转移。在此背景下，钢铁电商被推上历史的舞台。

　　目 前，上海钢联旗下的钢银电商平台发展迅猛。现有员工800多名，每日自己开票的交易量已超过4万吨，并已在全国拥有自建、控股或参股的钢材仓库40多家。 其交易、仓储、物流各环节的暇接工作正在有序推进，支付牌照的申请也在进行之中，钢铁电商将成为钢材贸易重要的发展方向。

　　2、根据以上的回顾，我们对今年的指标预估如下表所示。

　　价格方面，去年我们预计今年的价格以下行为主，均价在2013年的基础上仍有一定幅度的下滑，可以看出基本结论符合市场走势，只是在下滑幅度方面较实际有些偏差。供求指标方面，也基本与我们的预期相一致。

　　整 体看来，今年的钢材市场有两点超出了我们去年的预期。一是矿石价格的下跌幅度，虽然二季度以来的矿石价格大幅下跌，但一季度仍处于相对较高的位置，预计全 年均价在97美元/吨，同比下降29%;第二个超出预期的是大幅增加的钢材出口量，今年的出口量预计将达到9000万吨左右，同比增长44%。当然，我们 在今年的夏季报告和秋季报告中对前期结论进行了修正，修正后的结果基本符合市场现状。

　　3、接下来，让我们看下2015年的行业和市场预测。

　　3.1 我们认为明年全球的经济将延续增长的态势。其中，美国的复苏依然是最为强劲的，一定程度上拉动了全球经济的增长;欧元区虽然有所反复，但整体处于温和复苏 的状态;俄罗斯未来的经济形势令人担忧，需警惕卢布贬值引发经济危机及全球性衰退;中国则处于“三期叠加”的新常态中，GDP增速由7.4下滑至7.1附 近。

　　随着美国经济的复苏、量化宽松政策的退出、加息预期及地缘政治危机的影响，2015年的美元指数仍处于上升通道中。随着美指的走强，大宗商品则处于下行态势中。

　　3.2 中 国经济增速的下滑，主要体现在固投增速下滑等方面。其中，预计明年的固投增速将下滑至14%左右，房地产投资增速将下滑至10%左右。目前的基建支持力度 有所加大，特别是铁路方面，但铁道部改为铁路总公司之后，土地问题的解决成为制约其发展的重要因素。除此之外，资金到位也比较慢。所以铁路投资方面的实际 情况可能弱于预期。整体而言，在国内经济增速下滑的情况下，预计下游用钢需求难以改观。

　　同时，随着美元的强势回归，美元兑人民币仍将处于上升和下跌两难的境地，故人民币兑非美货币被动升值，不利于中国对于非美国家的出口。

　　3.3 今 年11月21日，央行宣布降息，决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，着实有些出乎市场的意料。货币政策的调整方向往往 代表国家对整体经济形势的判断，而经济趋势的扭转很难在短期内改变。从历次央行的降息规律来看，也基本没有一次降息就结束的，所以再次降息的概率较大。当 然，也不排除降准的可能。

　　存 贷款利率的下调，可以减轻钢企负担。据粗略计算，此次降息可以为钢企节省52亿元的利息。但钢铁企业负债量庞大，要发生实质性的好转，仍待需求拉动。目前 大概有18家钢企的资产负债率超过70%，部分甚至达到80%以上。相比于巨大的负债规模，钢企的盈利水平显得微不足道，所以资金问题仍是钢企最大的考 验。如果资金问题无法很好地解决，一些企业的生存将受到影响。

　　3.4中国钢材出口大幅增加的同时，贸易摩擦也变得越来越频繁。据统计，截止到11月底，共计11个国家地区对我国钢铁产品发起贸易救济调查60起，较2013年增长200%。60起中，双反调查13起，反倾销调查41起，反补贴调查6起。从国家来看，发起反倾销调查的国家从之前较为集中的欧美发达国家逐渐转移至亚洲、非洲、拉美发展中国家，范围逐步扩大。从目前的发展态势来看，出口退税政策的调整是迟早的事情。预计明年可能采取过渡政策，钢材出口量在今年基础上小幅下降至8500万吨左右。

　　3.5新环保法将于2015年1月1日实施。从这张表中可以看出，新标准比旧标准严格了很多。具体看来，新标准覆盖钢铁生产全过程、按工序细化，污染因子设置更加全面，污染物排放标准更加严格，被称为“史上最严环保法”。

　　虽 然新环保法会如期执行，但目前70%的企业难以达到新标准，预计有默认的过渡期;同是，新标准的实施也不会一刀切，具体要看各地方的执行力度和实际天气情 况，预计华东、唐山等地的执行力度较大，而中西部会相对较弱。当然，新环保法的执行会导致钢铁企业成本的上升，目前大型钢企在这方面的投入达到160元， 而部分民营企业在这方面没有投入。所以，随着新环保法的实施，民营和国营企业的成本差有所缩小，这将对民企形成一定压力。

　　3.6 今年的矿石价格在产能集中释放的情况下大幅下跌。具体看来，四大矿山2014年的新增产能为1.9亿吨，总产能达到11.8亿吨，明年的总产能预计将达到 13.1亿吨。而随着FMG产能的大幅增加，矿石供给的集中度也有所下降。矿石供给的大幅增加导致矿石的基本面发生转变。

　　明年铁矿石供给过剩的格局将进一步加剧。预计明年均价为70美元/吨，运行区间在60-80美元/吨之间。而焦炭均价将为1050元/吨，运行区间在950-1200元/吨之间。原料成本的下降将拖累钢价继续走低。

　　3.7 虽然目前的盈利是近四年来的最高水平，但今年盈利的好转并非得益于钢厂效益提高或者基本面好转等方面，而是原料大幅下跌腾出的空间。所以虽然预计明年钢厂的赢利依然较好，但整体盈利空间将稍差于今年。

　　另外据我们了解，钢铁企业规范条件名单在第三批之后仍有可能弄第四批，目前没有封口，钢铁企业审批制将转变为申报制。所以，淘汰落后的方式将由政府调控逐渐以市场为主，这方面预计明年难有大的效果。

　　3.8 近年来，钢铁行业的集中度偏低，且近年来有逐步降低的趋势，预计行业集中度偏低的情况一两年内难有大的改变。但是，行业整合的大幕将逐渐拉开，混合所有制 改革和资产证券化是关键。混合所有制要取得理想的效果，必须跨越几个障碍：1、必须坚持市场准入和监管的统一，市场规则的公平开放透明;2、要明确和完善 产权保护制度，合理划定股权比例，消除中小民间资本对混合所有制经济的顾虑;3、国有企业要淡化行政化，民企要弱化管理家族化，按照现代企业制度规范运 行、规范管理。

　　4 最后，让我们来看下对于明年整个行业的判断。我们认为，明年的粗钢产量将在今年的基础上增加至8.25亿吨，增幅达到1.2%;粗钢需求量将增长2.2% 至7.51亿吨;钢材出口量将在今年的基础上小幅下滑至8500万吨。矿石的进口量在内外矿价差的影响下进一步增加至9.8亿吨;而国产矿的产量则有所减 少。

　　让我们一起来畅想下明年的钢价走势。今年的钢材价格基本单边下跌，金三银四和金九银十的季节性反弹已经渐行渐远。虽然APEC会议期间，钢产量的减少导致钢价小幅上涨，但这种短期政策影响下的反弹注定不会长久。今年的下跌一再试探市场的底线。

　　目 前看来，似乎底线还没有到。对于2015年，我们认为在GDP增速延续下滑态势、钢材供过于求的现状难以进一步好转、原材料的成本支撑力度减弱的情况下继 续探底。全年均价较2014年下跌7%左右;板材的表现仍强于长材，一方面，房地产投资增速的下滑拖累了建材需求的增长，另一方面，汽车等相对较好的行业 拉动了板材的需求;区域方面，价格的差异有所减弱;当然，钢材的金融属性也将进一步增强。

　　以上就是年度报告的主要观点。市场变幻莫测，随着国内国际宏观环境的发展变化，我们还将在夏季报告、秋季报告中根据实际情况进行修正，敬请关注。非常期待明年这个时候与各位再次相聚于此，来共同检验我们今天的结论。