十一节后归来钢市突变，行情从节前的暴涨转为暴跌，一上一下可谓是心惊胆战，市场出货基本还是追寻买涨不买跌节奏。整体上国内经济修复趋势暂偏慢，通缩风险有所减弱；基建总体稳定但地产仍需观察，内需有恢复，外需存压力，总需求需要进一步改善。那么接下来的钢市还有上涨希望吗？我们一起看下：

宏观面海外美联储11月可能降息25BP。海外美国9月季调后非农就业人口增加25.4万人，大幅超过预期的14万人，前值也由14.2万人修正至15.9万人。美国9月ADP就业人数14.3万人，预期12万人，前值由9.9万人修正为10.3万人。9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低，前值为4.2%。9月就业数据公布后，市场对衰退担忧缓解，利率期货市场取消了对11月降息50BP的押注，对美联储未来四次会议降息预期降至100BP以下。当前市场预期年内再降息两次，每次25BP。

国内货币政策还有空间。国内发改委称今年政府投资和预算大部分已经下达；将指导金融机构按照市场化原则提供融资支持，做到应贷尽贷；提振资本市场，引导长期资金入市，打通资金入市堵点，支持并购重组，推进公募基金改革；研究重大项目纳入能耗单列范围等政策。节前政策宽松程度大超预期效果释放后，焦点将从强预期转向弱现实，节后市场情绪略转谨慎，但仍有期待，等待增量政策，继续关注财政政策宽松可能性。

供需端长假间及节后首日多空因素交织，然相对偏空，导致节后首日跳跌。产业供需看假期螺纹产量增加，较前期低点回升60万吨，利润较好，复产将持续，假期累库量低于去年同期，总库存处低位，短期基本面压力可控。但产量继续回升后，因旺季需求高度有限，螺纹去库将逐步放缓。9月底以来上涨主要受国内政策带动，政策降温后，螺纹可能会受基本面拖累，但政策面仍有预期，暂对螺纹不过于看空。

假期热卷产量由降转增，需求尚可，库存回落，基本面尚可。热卷近期因盈利明显好转，将带动钢厂复产，供应压力逐步显现，而价格上涨对出口有抑制，伴随产量增加，基本面或转弱。

下游消费方面，假期北京、上海进一步放宽地产限购，程度虽弱于预期，但10月1日-4日热点城市新房及二手房成交同比均大增。在政策放开后，地产销售明显好转，但需要关注此轮销售回升的持续性，及能否带动房价企稳反弹和全国范围销售改善。

原料端，铁矿供需双高，钢厂盈利率回升，复产加快，高炉铁水产量上周升至228万吨，铁矿石需求随之好转，但伴随价格上涨，对非主流矿供应的抑制消失，预计供应仍将在高位，在铁水进一步回升前，铁矿石累库压力存在，铁矿偏弱基本面未变。焦炭第五轮提涨快速落地，累计涨幅250-275元/吨。连续落实五轮涨价后焦企利润也得到了明显修复，生产积极性有所提升，前期因亏损限产焦企陆续复产，焦炭产量稳步回升。焦企仍有进一步提涨意愿。焦煤产地假期停产煤矿恢复正常，供应端稳定。当前钢厂盈利能力尚可，铁水产量回升，双焦刚需支撑较强，短期煤价延续稳中偏强格局。

整体看，国内楼市销售改善、海外衰退交易情绪淡化，但国新办新闻发布会上未见财政增量政策出台，近期一揽子刺激政策的效果还需等待经济数据验证，发布会上再次强调“年内保5”的目标与信心，后续关注三季度经济数据；在未看到政策进一步发力前，短期螺纹01合约关注3400-3600区间，热卷01合约关注3480-3700区间变化。