核心观点：1-9月铁矿砂及精矿进口量同比增长4.9%；煤及褐煤进口量同比增长12%；1-9月钢材出口量同比增长21.2%。展望四季度，预计四季度 、钢铁、化工生产有望恢复或保持高位，工业用煤将偏强。此外，9月下旬以来，北方多个地区已陆续出现降温，并伴有大风天气。以黑龙江、内蒙古等地为例，最低气温已降至零下，甚至部分地区在9月末出现了罕见的显著降雪。另外，今年拉尼娜现象有望在11月至2025年1月期间形成，概率超过80%，北方或形成寒冬天气。四季度供暖用电或将偏高，电企后续仍有补库空间。

　　2.中国钢材出口有望延续高增长

　　预计四季度国内钢材供大于求，出口继续仍是钢材主要释放路径。当前钢厂利润改善，四季度钢材供应增加。而钢材主要下游房地产依然低迷，8月新开工同比降幅在17%以上。按施工进度推算，四季度建筑钢需求难有明显改善。同时四季度户外施工条件逐渐转弱，对建筑钢需求释放也将产生一定制约；制造业下游汽车、家电内需不振，依靠外需支撑销量。此外，我国钢材出口价格仍低于东南亚、日本、土耳其等国，供应增加且出口仍有价格优势，预计四季度钢材出口继续维持高位，单月出口可维持在900万吨以上，全年钢材出口有望达到1.08亿吨。

　　3.中国家电、汽车出口仍有韧性

　　2024年，美国进入工业补库周期，我国家电出口美国显著增加，由于明年关税存在提高风险，且四季度海外感恩节、圣诞节促销活动，贸易商仍有补库需求，四季度对美洲地区的空调出口或维持一定的增长规模。1-9月，我国汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。在欧美对华电动汽车贸易制裁背景下，我国新能源汽车出口可转向南美、东南亚等“一带一路”国家，弥补下滑缺口。